海尔智家(600690):内外双轮驱动 盈利能力持续提升

2022-11-04 15:35:10 和讯  民生证券汪海洋/邵逸轩
  事件:10 月30 日,海尔智家发布2022 年三季报。公司2022 年Q1-Q3实现营业收入1847.49 亿元,同比+8.9%;归母净利润116.66 亿元,同比+17.3%;扣非归母净利润112.21 亿元,同比+23.9%。其中Q3 实现营业收入628.91 亿元,同比+8.6%;归母净利润37.17 亿元,同比+20.3%;扣非归母净利润37.1 亿元,同比+33.9%。
  点评:
  国内市场经营稳健,卡萨帝持续引领。1)主营产品表现稳健,新兴品类快速增长:从主营业务来看,22Q1-Q3 冰箱/厨电/洗衣机/家用空调/电热水器/燃热水器线下市场份额分别同比增长2.4/1.2/2.7/2.9/1.7/2.6pct 至43.8%/8.3%/46.3%/19.9%/40%/22.5%,线上市场份额分别为39.1%/40.2%/14.5%/41.4%/24.1%。从新兴业务来看,22Q1-Q3 干衣机/洗碗机/清洁类机器人收入分别同比+89%/20%/120%。2)卡萨帝持续引领,渠道多维开拓赋能:
  卡萨帝高端市场龙头地位稳固,据GFK 数据,冰箱、洗衣机在万元以上市场占有率分别达38.6%、79.4%,1.5+万元以上的空调市场份额达31.2%;加速开拓商场、家居建材及下沉渠道把握增量机会,通过三翼鸟场景品牌加速触点网络布局。
  海外市场增速亮眼,高端化持续推进。22 年前三季度公司海外业务同比+8.7%,发力高能效产品、热泵、嵌入式品类,其中高端业务增速亮眼,美洲GEA/欧洲Haier/ 澳洲FPA/ 澳洲Haier 高端市场业务本币收入增长40%+/30%+/40%+/55%+,此外卡萨帝品牌积极布局南亚、东南亚、欧洲等市场,开启海外业务新增长极。
  数字化降本提效,产品结构持续优化。22Q3 公司毛利率为31.06%,同比提升0.56pct,主要得益于公司持续优化产品结构和产品竞争力;22Q3 销售/管理/财务费用率分别较去年同期优化0.33/0.19/0.68pct,主要得益于数字化变革的成功推进,其中数字化研发平台缩短30%设计周期,营销资源精准投放,打通产销环节,园内物流提效30%,供应商间接服务优化为系统直接服务。综合影响下净利率为5.91%,同比提升0.55pct。
  投资建议:公司高端业务线持续扩张,推动“高端品牌、场景品牌、生态品牌”三级品牌战略升级。数字化转型提升效率,在不断变化的外部环境下前瞻性布局、优化海外市场结构,探索新增长极,全球协同逆势增长。预计公司2022-2024 归母净利润分别为152.3/173.0/201.5 亿,增速为16.6%/13.6%/16.5%,对应当前股价PE 分别为13、11、10 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:市场竞争大幅加剧,高端化拓展不及预期,原材料价格波动超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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