拓普集团(601689)：拓普集团公告点评：在手订单持续增长 定增夯实产能布局

　　事件描述
　　公司公告称，拟非公开发行A 股股票募集资金总额不超过人民币40 亿元。
　　事件评论
　　公司在手订单充沛，拟非公开发行股票，加速扩张产能以满足未来订单需求。公司底盘业务深耕多年，具有全套系统开发能力，是全球少数具备独立研发底盘系统模块的零部件企业，在底盘领域具有较强竞争力。根据公告，目前公司轻量化底盘系统模块产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家主机厂，在手订单充沛。2022 年1-9 月，公司底盘系统产能300 万套、内饰功能件产能500 万套、热管理系统产能50 万套，产能已无法满足公司在手订单生产及市场需求。本次募投项目将进一步增强公司的工厂布局及产能优势，提升自身竞争力，快速抢占市场份额，提升公司市场地位。
　　公司国内布局不断完善，产能优势持续扩大。本次公司拟非公开发行募集资金总额不超过人民币40 亿元，拟为重庆新增轻量化底盘系统产能120 万套/年和汽车内饰功能件产能60 万套/年；宁波前湾新增轻量化底盘系统产能380 万套/年、汽车内饰功能件产能160万套/年、热管理系统产能130 万套/年；安徽寿县新增轻量化底盘系统产能30 万套/年和汽车内饰功能件产能50 万套/年；湖州长兴新增轻量化底盘系统产能80 万套/年和汽车内饰功能件系统产能40 万套/年；并投入2 亿元至智能驾驶研发中心项目。本次募投项目全部实施完成后，公司将合计新增轻量化底盘系统产能610 万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130 万套/年，也将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。所有项目达产后预计可为公司贡献年营业收入129.5 亿元，净利润13.1 亿元。
　　目前公司新业务推进与客户开拓均较为顺利，Tier 0.5 战略加速推进，量价齐升有望推动公司业绩持续快速增长。公司与华为、高合、小米、理想、RIVIAN、LUCID 等国内外众多整车厂合作持续深入，轻量化底盘、热泵总成、电调管柱和IBS 等项目均推进顺利，单车配套价值有望持续提升。展望未来，短期来看，随着经济复苏，公司下游优质客户销量增长有望超预期，受益于规模效应及原材料成本回落，收入和盈利水平有望持续提升。中长期来看，随着公司各项业务订单持续落地，加之产能在全球范围内完善布局并加速爬坡为收入增长提供保障，公司中长期成长确定性不断夯实，业绩有望持续快速增长。
　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3 万元，同时创新Tier 0.5 级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.62、2.45 和3.26 元，对应PE 分别为38.7X、25.6X 和19.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车景气不及预期；
　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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