清和泉资本：2023上半年消费链和地产链机会更多，下半年安全链机会有望扩散

　　清和泉资本2023年度策略日前举行。

　　展望2023年的市场环境，清和泉资本认为有三个特征：一是中国经济非典型的复苏；二是经济发展和安全的交替；三是美联储加息将进入尾声。

　　具体到市场，关于市场投资线索关键问题：看好哪些投资主线？具体的投资节奏？

　　清和泉资本认为上半年消费链和地产链机会更多，下半年安全链机会有望扩散。

　　投资主线一：消费链

　　海外经验启示：1）从防疫优化到完全共存，消费服务虽有波折，但具有景气修复的趋势。2）疫情反复的影响趋于减弱，但疫后修复具有一定的天花板。3）结构上，可选消费品、线下聚集型服务弹性更大。4）落实到投资，直至消费服务恢复看到天花板之前，可选消费具有明显的超额收益，之后会切换至必选消费占优。5）中国本轮在2022Q4采取主动放松，预计2023Q1疫情将达峰，随后两个季度预计消费将持续修复。

　　投资主线二：地产链

　　历史对比启示：1）地产行业处于历史大底，本轮的特点，“量”调整幅度更深，“价”调整相对温和，“政策”出手的时间更晚。所以，本轮供给侧出清程度更彻底，根据统计，截至2022年11月，出险房企占比高达30%。2）与过往政策调控不同，本轮政策“强调保民生”和“支持刚性和改善性住房”，产业链β属性减弱。虽然融资政策已全开，但未来只有强信用主体才能实现资源积累，并充分享受后续需求侧的修复。3）落实到投资，一方面地产链会经历先供给侧修复逻辑，后过渡到需求侧改善逻辑。另一方面产业链龙头公司未来有望率先走出谷底，享受估值溢价。

　　投资主线三：安全链

　　驱动因素推演：1）政策端：当前政策思路是统筹安全与发展，2023年前期的工作重心在恢复经济增长，后期的重心可能切换到高质量发展上和构建国家安全体系上。2）分子端：安全链以科技制造为代表，其盈利优势一般体现在一季报之后，从市场节奏看，近些年科技制造的投资主线多分布在5-9月份。3）分母端：2023年下半年，市场有望迎来宽松交易。复盘历史，在美联储暂停加息之后，海外流动性敏感的风险资产有望迎来修复。