【券商聚焦】建银国际升中国铝业(02600)目标价101%至4.7港元 升至“跑赢大市”评级

建银国际发研报指，尽管最近铝价盘整，中国铝业(02600)的股价年初至今已上涨超过20%，得益于公司的基本面不断改善和有吸引力的估值。

该行表示，公司对上游铝土矿开采、氧化铝提炼的垂直整合是其成本优势的主要来源。随着几内亚Boffa项目和广西教美铝土矿项目的投产，公司的铝土矿自给率将从当前的64%提高到2024年的70-75%。该公司的高铝土矿自给率，表明其氧化铝生产成本或较同行低200元/吨左右。而由于中铝在氧化铝和预焙阳极供应方面的100%自给率，其铝生产成本比同行低约1000元/吨。此外，中国铝业最近收购了云南股份19%的股份，将提供额外的收入来源。

考虑到中国需求复苏和全球供应风险，将公司2023/2024财年盈利预测分别提升25%/40%。据该行估算，铝价每上涨1%，公司净利润将上升4%。据2024年盈利预测，公司市盈率为7.5倍，市净率为0.8倍，EV/EBITDA为5.5倍，估值具吸引力。该行将目标价从2.34港元上调至4.7港元，评级从“中性”上调至“跑赢大市”。