专精特新 | 锐明技术：商用视频监控领域国家专精特新“小巨人”

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2021年7月19日，锐明技术获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

创立于2002年，于2019年在深圳证券交易所主板上市。

锐明技术是以人工智能为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。公司起步于商用车视频监控，公司角色定位正从“被动安全监控”，向“主动安全管理”转变。目前，公司产品包括通用型产品和面向行业解决方案两大类。通用类包括车载视频监控设备、车载摄像机、驾驶主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台；行业解决方案包括面向公交、出租车、两客一危、渣土车、环卫车等商用车辆运营场景的行业解决方案。在商用视频监控领域居龙头地位。

通过盘点锐明技术2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩大幅增长，经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。

2、毛利率稳定，但销售费用率、研发费用率和管理费用率的提高导致核心利润率降低。锐明技术经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

3、股东权益撬动资产的能力基本稳定，但总资产回报出现亏损，ROE因此亏损。

4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

自身造血能力无法覆盖快速降低的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。融资手段以债权流入为主。锐明技术金融负债水平有所提高，长期偿债压力有所增大。

6、资产规模有所收缩，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对锐明技术2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅增长，经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。2022三季报锐明技术营业总收入9.77亿元，同比增速-25%，毛利润3.67亿元，同比增速-24%，核心利润-1.02亿元，同比增速-901%，净利润-1.02亿元，同比增速-330%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从锐明技术2022三季报的现金流结构来看，期初现金5.06亿元，经营活动净流入2.00亿元，投资活动净流出1.09亿元，筹资活动净流出2.18亿元，累计净流出1.22亿元，期末现金3.84亿元。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从锐明技术2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金11.08亿元，经营活动净流入0.46亿元，投资活动净流出5.29亿元，筹资活动净流出2.35亿元，其他现金净流出693.04万元，三年累计净流出7.25亿元，期末现金3.84亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资金，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。锐明技术2022三季报经营活动现金净流入2.00亿元，较2022三季报增加5.95亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入0.46亿元。

自身造血能力无法覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出0.61亿元，较2021三季报减少1.04亿元，增速-63.17%，战略性投资的资金投入快速降低。锐明技术2020年报到本期战略投资资金流出4.95亿元，经营活动产生现金净流入0.46亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主。锐明技术2022三季报筹资活动现金流入2.96亿元，筹资流入主要来源于债权流入（74.37%）。较2021三季报增加0.11亿元，增速3.85%，筹资活动现金流入基本稳定。锐明技术2022三季报债务净流入-0.43亿元，较2021三季报减少1.90亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所收缩。2022年09月30日锐明技术总资产20.19亿元，与2022年06月30日相比，锐明技术资产减少1.49亿元，资产规模有所下滑，资产增速-6.88%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日锐明技术资产总额20.19亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

股东权益撬动资产的能力基本稳定，但总资产回报出现亏损，ROE因此亏损。

2022三季报锐明技术ROE-5.83%，较2021三季报减少9.30个百分点，股东回报出现亏损。总资产报酬率-4.69%，较2021三季报减少6.55个百分点，总资产回报出现亏损。权益乘数1.44倍，较2021三季报降低0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日锐明技术的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，主要是资金来源经营负债、利润积累的减少。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但销售费用率、研发费用率和管理费用率的提高导致核心利润率降低。锐明技术经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

2022三季报锐明技术经营资产报酬率-6.56%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-10.40%。与2021三季报相比，核心利润率下滑11.37个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.63次，较2021三季报减少0.20次，降幅为24.05%，经营资产周转效率有所恶化。

锐明技术2022三季报毛利率37.55%，与2021三季报相比，毛利率上升0.19个百分点，毛利率基本稳定。锐明技术2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于销售费用率、研发费用率和管理费用率的提高。

投资流出减少，主要流向了理财等投资和产能建设。锐明技术2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比57.86%，此外产能建设也占比较大。锐明技术2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比85.15%。

产能收缩。 2022三季报锐明技术产能投入0.61亿元，处置47.04万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.60亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例12.52%。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022三季报锐明技术经营活动与投资活动资金净流入0.91亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.83亿元。

2022三季报锐明技术筹资活动现金流入2.96亿元，其中股权流入300.82万元，债权流入2.20亿元，债权净流出0.43亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

锐明技术金融负债水平有所提高，长期偿债压力有所增大。2022年09月30日锐明技术金融负债率8.80%，较2021年09月30日提高0.71个百分点。

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截至2022Q3，锐明技术在A股的整体排名上升至第4167位，在计算机设备行业中的排名下降至第55位。截止2023年3月17日，北上资金并无特别信号。因为公司亏损，以锐明技术近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。

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