东方证券：给予盛德鑫泰买入评级，目标价位50.58元

东方证券股份有限公司刘洋近期对盛德鑫泰进行研究并发布了研究报告《盛德鑫泰中标通知书点评：电站锅炉合金钢管需求旺盛，关注产品涨价弹性》，本报告对盛德鑫泰给出买入评级，认为其目标价位为50.58元，当前股价为33.73元，预期上涨幅度为49.96%。

盛德鑫泰(300881)

核心观点

事件：公司披露近期收到东方电气(600875)集团东方锅炉股份有限公司价值量 1.98 亿元的中标通知书。中标内容包括 2022 年电站服务内螺纹管 400 吨；博贺内螺纹管 982.5吨； 2023 年 2 月电站服务事业部预储备材料（霍山项目）不锈管 9575 米；国产小管单招内螺纹管 1046 吨；益阳、沈阳华润热电国产 T91、 T92 小管 1689.8 吨；2023 年国产 SUPER304H 不锈管战略合作谈判；国产小管单招采购 14441 吨。

发挥产品线齐全优势，不锈钢管与合金钢管齐头并进。 公司是国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业，客户粘性较强。 此次中标内容既含 SUPER304H 不锈钢，也包括内螺纹管、 T91、 T92 等型号的合金钢管，作为煤电锅炉里较为高端的承压、耐热管道，在煤电重启背景下需求均较为旺盛。

新厂房预计 23Q2 满负荷运行，新增 5 万吨高端不锈钢和合金钢产能。 据盛德鑫泰2022 年 10 月 21 日投资者关系活动记录表披露， 新产线预计二季度满负荷运行。新产线不锈钢和合金钢的设计能力是 5 万吨，其中 3 万吨是超级不锈钢， 2 万吨是T91 和 T92 的高合金钢。

高端合金钢进入门槛高，涨价弹性同样不容忽视。 根据公司 2022 年半年报披露，T91 合金钢、 T92 合金钢、不锈钢等钢种，质量要求较为严格，技术含量较高，竞争格局较为有序。并且根据常宝股份(002478)2023 年 1 月 11 日投资者关系活动记录表披露，随着锅炉管需求增长预期的走强，以及钼铁等原材料的涨价， T91、 T92 等产品涨价较为明显

盈利预测与投资建议

考虑煤电新增核准和开工自去年下半年大幅提升，我们上调公司产销目标， 预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.67、 2.28、 3.90 元（原 0.65、 1.17、 1.61 元） ，采用 DCF 估值，给予公司 50.58 元目标价，维持买入评级。

风险提示

合金钢和不锈钢业务增速不及预期、原材料价格大幅波动风险、销售客户集中的风险、宏观经济增速放缓、国内及海外新冠疫情反复的风险、 假设条件变化影响盈利预测

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛德鑫泰（300881）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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