中原证券：给予中国联通增持评级

中原证券股份有限公司唐俊男近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《年报点评：业绩符合预期，数字科技企业加速转型》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为5.58元。

中国联通(600050)

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收3549.4亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73.0亿元，同比增长15.8%。

点评：

营收增速创近年新高，盈利能力持续增强

2022年公司营收增速创9年新高；其中，主营业务收入3193.5亿元，同比增长7.8%。公司对光缆类资产的预计净残值率进行了调整，剔除该影响则公司2022年实现净利润80.7亿元，同比增长28%。EBITDA达到990亿元，同比增长3.0%，创公司上市以来新高。

C端业务高质量发展，5G渗透率继续提升

1）移动业务：5G套餐用户渗透率达66%，用户结构进一步改善；移动出账用户ARPU为44.3元，同比增长0.9%，移动用户ARPU连续三年正增长，用户价值不断提高。2）固网宽带业务：固网宽带用户数达1.04亿户，同比增长9.0%。融合渗透率逐年提升，2022年融合渗透率达75%，融合ARPU首超百元，进一步打开家庭市场广阔发展空间。

B端业务加速发展，产业互联网规模和增速双升

2022年产业互联网收入达704.6亿元，同比增长28.6%，占主营业务收入比为22.1%，首次突破20%，创新业务收入占比达到历史新高。大联接价值生长，大计算积厚成势，大数据持续领先，大应用实现领航，大安全快速发展。

加大算力网络投入，共建共享降本增效

2022年算力网络资本开支124亿元，同比增长65.3%，算力网能力持续补强。预计2023年算力网络资本开支149亿元，同比增长20.2%。公司与中国电信的共建共享工作累计节省投资超2700亿元，节约运营成本每年超300亿元。

盈利预测与投资建议：

公司业绩持续高质量增长，C端业务经营向好，5G渗透率继续提升。B端业务加速发展，产业互联网规模和增速双提升。公司2023年目标为主营业务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为83.36亿元、91.22亿元、100.25亿元，对应PE为21X、19X、18X，PB为1.12X、1.09X、1.06X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层调整经营策略。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利86.01亿，根据现价换算的预测PE为20.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为7.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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