天风证券：给予创维数字买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,余芳沁,孙谦近期对创维数字(000810)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，主业维持景气，VR+AI多点开花》，本报告对创维数字给出买入评级，当前股价为19.6元。

创维数字(000810)

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%，符合预期。点评如下

业绩符合预期，盈利能力提升：公司全年收入稳健利润高增，主要受益于智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量&营收规模增长（智能终端业务收入增长24.92%），且毛利率同比提升。单季度来看，公司Q4营收29.79亿元（YoY-7.6%），归母净利润1.16亿元（YoY-24%）。Q4同比下滑主要由于单季度毛利环同比微降，且我们推测汽车显示&VR等新业务拓展所带来研发费用压力较大。

毛利率提升，费用率缩减：公司降本增效，毛利率提升1.43pct。公司期间费用率微降：财务费用率减少0.45pct，主要为人民币存款利息收入增加、美元贷款利息支出减少以及汇兑损失减少所致。此外，销售费用率增长0.04pct，主要因为销售提成奖励增加；管理费用率增长0.08pct，主要因为本期员工薪酬增加；研发费用率增长0.04pct，主要系公司本年加大新业务、新产品研发投入。

集采落地，宽带业务高景气持续：在22年7月公告的中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）中，移动总公司采购GPON产品2095万台和10GGPON产品535万台。创维数字GPON合计中标352万台，份额为16.8%；10GGPON合计中标100.6万台，份额为18.8%。此次第二批次集采，公司包一到包五中标份额分别为14.49%/28.98%/17.39%/14.49%/40%，中标份额持续提升。

机顶盒业务稳健，中移动采购规模和公司中标份额双升：中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年（公开部分）的3570万台提升至2023年集中采购（公开部分）的4320万台，公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算公司中标数量提升43.7%。由于中移动集采规模为三大运营商之首，此次中标为公司业绩增长奠定良好基础。此外，海外欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换有望带来公司海外供货稳定增长。

VR硬件设备实力强，发展潜力十足

国内外VR厂商大多开始采用Pancake光学方案，高透过率、大视场角的技术优势，实现了更短的光路和更轻薄的整机设计，大大缩小了VR头显在光学部分的体积占用及减少了主机的重量。公司未来发布的pancake1Pro系列产品，视频透视方面将从黑白透视升级为全彩色透视，更完整地还原真实环境，提供更加丰富多元的应用场景。VR屏幕升级，FastLCD+MiniLED背光/MiniLED/MicroLED成为下一代主要的显示技术。

计划落地ChatGPT相关应用功能及场景

公司在人工智能、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等技术方面有积累，特别是在计算机视觉技术方向公司的AI团队具有广泛且深入的研究，相关算法都已经成功落地公司的电视机顶盒、智能摄像机、智能网络录像机等产品中；此外，由公司AI团队自研的自然语言处理和语音识别算法，作为机顶盒中语音助手的核心组件已经服务于千家万户，并结合计算机视觉技术中的手势识别算法，简化机顶盒的操控方式。

投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润预计为10.2/12.3/15.1亿，对应PE为21/18/14倍，维持“买入"评级。

风险提示：Wi-Fi6推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR行业发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)邢开允研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.28亿，根据现价换算的预测PE为21.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，创维数字（000810）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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