光大证券：半固态电池量产在即 氧化物路线蓄势待发 建议关注高乐股份(002348.SZ)、上海洗霸(603200.SH)

智通财经APP获悉，光大证券(601788)发布研究报告称，据测算，2023年全球半固态电池渗透率约为1%，需求达到约8.8GWh，2023-2030年，全球固态电池需求增长的CAGR为63.7%。我国半固态电池主要为氧化物电解质，假设各个上市公司能完成1GWh半固态电池以及对应供应材料的产线建设并产生收入，根据收入变化的比例进行排序，针对氧化物固态电解质体系，弹性排序为：电池＞电解质＞正极＞负极＞锆＞钛＞镧，利好电池、电解质环节，建议关注高乐股份(002348)(002348.SZ)、上海洗霸(603200)(603200.SH)。

光大证券主要观点如下：

产业化进程：预计2023年全球半固态电池渗透率为1%

分别搭载卫蓝新能源、赣锋锂业(002460)半固态电池的蔚来ET7、东风E70，搭载半固态电池的赛力斯纯电动SUV、东风追光轿车均于2022-2023年已经/计划交付。此外，清陶能源、国轩高科(002074)、孚能科技生产的半固态电池也于2022-2023年已经或计划装车。根据该行的测算，2023年全球半固态电池渗透率约为1%，需求达到约8.8GWh，2023-2030年，全球固态电池需求增长的CAGR为63.7%。

优势：半固态电池相较液态电池具有安全性更好、能量密度更高等优势

半固态电池为液态电池迭代版本，电芯中固态电解质和液态电解质均存在。固态电解质大多耐高温、不可燃，电池自燃或者爆炸的风险明显减小，安全性较高。卫蓝新能源、国轩高科已研发出能量密度为360Wh/kg的半固态电池，相较于液态电池的能量密度上限300Wh/kg提升明显。对于正极而言，固态电解质大多数拥有较宽的电化学窗口，可以兼容更多高电压正极材料。

成本：大规模量产时半固态电池的电芯BOM成本预估为0.5729元/Wh

半固态电池核心部材均为常规材料，材料成本低于液态电池。半固态电池环境管控要求高于液态电池，制造成本略高于液态电池。根据浙江锋锂2023年2月的预测，大规模量产时，半固态电池的电芯BOM成本预估为0.5729元/Wh，略低于液态电池的电芯BOM成本0.5766元/Wh。

电解质材料变化：氧化物固态电解质电导率适中、热稳定性好

(1)聚合物固态电解质具有成本低、机械加工性能优等特点，但电池的离子电导率较低。(2)氧化物固态电解质具备电导率适中、热稳定性好等优势，主要缺点是界面电阻大等。(3)硫化物固态电解质离子电导率(最高可达2.5×10-2S/cm)比聚合物电解质高约五个数量级，但环境稳定性差。(4)卤化物固态电解质还原稳定性好，但容易和金属锂负极不兼容。

电解质发展方向：我国半固态电池主要为氧化物电解质

锂镧锆氧固态电池具有物理化学稳定性好，对金属锂稳定的优势，且电导率适中。磷酸钛铝锂在氧化物电解质中成本较低。我国半固态电池主要为氧化物电解质，布局氧化物电解质的企业包括卫蓝新能源、赣锋锂业、清陶能源等。

弹性测算：氧化物电解质体系，建议优先关注高乐股份、上海洗霸

假设各个上市公司能完成1GWh半固态电池以及对应供应材料的产线建设并产生收入，根据收入变化的比例进行排序，针对氧化物固态电解质体系，弹性排序为：电池>电解质>正极>负极>锆>钛>镧，利好电池、电解质环节，建议关注高乐股份、上海洗霸。

弹性测算：对上游原材料环节锆板块上市公司收入拉动比例约0.5%

1GWh半固态电池对镧、锆、钛元素需求的拉动量占2022年该品种全球产量的比例分别为0.2%、0.012%、0.001%，半固态电池对原料拉动的弹性顺序为：镧>锆>钛。1GWh半固态电池需求对锆相关上市公司三祥新材(603663)、东方锆业(002167)，收入拉动比例分别为0.54%、0.45%，居原料环节首位。

风险提示：经济不确定性风险，固态电池研发进度不及预期，下游需求不及预期风险。