子公司100%股权被冻结 绿城管理2022年业绩却“放卫星”？

　　文/晨露

　　当2023年1月，青岛绿城房产建设管理有限公司100%的股权被河北省唐山市中级人民法院公布为期1095天的股权冻结时，谁也不曾想到控股股东——绿城管理控股（HK9979）会在2022年业绩“放卫星”，2022年实现营业收入26.56亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润7.45亿元，同比增长31.7%，再次兑现业绩指引；合约总建面突破一亿平米，新拓代建费增长21.1%，22年,绿城管理经营活动现金流净额达到7.2亿元,同比增幅接近30%，并且以100%的派息率进行派息。

　　可是，同期绿城管理的诉讼纠纷却向火箭一样迅速飙升，从去年1月至今，已公开的诉讼案件累计达到了8起。而从2016年成立到今天，绿城管理所有的诉讼案件加在一起，也不过只有27起。诉讼纠纷大规模增长背后，是委托方对公司项目管理的质量目标、成本目标和销售目标的不满意。诸多案件中，因为管理无法兑现服务承诺的比重在飙升。

　　不仅仅如此，公司将第三方提供的借款，汇入资金池，进而转贷给自身的客户，其模式是否合法、合规也存在着争议。根据公司发布的2022年业绩，绿城管理控股从第三方获取的资金，转而用于第三方贷款的存贷套利收益超过6438.4。而绿城管理方面对上述存贷差，是否涉及将金融机构资金转贷，又是否为金融机构知情等问题，截止截稿未作回应。

　　计提坏账扩大了一倍

　　如果仅看绿城管理2022年的业绩，会觉得这家企业的业绩相当理想。在整个房地产市场销售业绩下滑，经营利润下降的情况下，作为代建行业龙头的绿城管理居然能实现，净利润、经营性现金流净流入的两位数增长，让无数同行感慨：代建是门好生意。

　　然而，魔鬼藏在细节中。公司公开的数据显示，预期信贷亏损模式下的减值亏损（扣除拨回），从2021年末的1108.3万元，到2022年末的2251.6万元。

　　坏账大规模增加的背后，是公司应收账款账期的延长。业绩报显示，截止2022年末，超过180天的应收账款余额占比已经达到34.64%，而2021年末这个比重只有19.61%。

　　应收账款账期的延长，一方面是因为受困于房地产行业整体现金流的收紧，另一方面也与公司委托方对公司合同履约不再那么满意有关。

　　比如幸福家园扬州置业有限公司（以下简称“幸福家园”）与绿城管理控股的合同诉讼中，幸福家园方面不愿意履约的原因就是因为后者没有达到销售目标、质量目标和成本目标，因此解除了与绿城管理的合同。

　　而去年6月河北德融房地产开发有限公司(以下简称“河北德融”）在对绿城管理的公开举报时，也曾质疑过绿城管理的代建能力。

　　上述因为服务不满意，导致的应收账款账期延长，计提坏账比例提高，正在削弱绿城管理后期的盈利能力。

　　借贷转贷的合法性存疑

　　《中华人民共和国刑法》第一百七十五条规定，以转贷牟利为目的，向银行等金融机构套取贷款后向社会不特定人发放贷款并收取高额利息的，情形严重时还将构成犯罪，被依法追究刑事责任。

　　绿城管理2022年的业绩报，则公开了将第三方贷款转贷，获取利差套利的嫌疑。

　　根据业绩报，向委托方贷款，已经是绿城管理的重要收入。根据业绩报，这一部分收入占到了公司2022年度的接近10%。

　　根据河北德融的公开信，绿城管理通过子公司及关联企业向委托方公开借款，并以此获取利息收入。只是这一部分资金的来源，成为疑问，究竟是绿城管理的自有资金，还是向包括信托机构在内的金融机构借贷获取，存在疑问。

　　如果是后者，那么金融机构是否了解到资金的真实意图，又是否同意转贷就成为关键。如果不同意，则涉及触犯《中华人民共和国刑法》第一百七十五条。

　　2022年的业绩报披露，绿城管理虽然没有公开的银行借贷，也只有少量的融资租赁负债，但是在账面上却形成了超过600多万的融资成本。

　　其中，除了100万的融资租赁利息外，其余所涉及的第三方借款和托管贷款，均产生了较高的成本。

　　绿城管理需要解释的事上述第三方贷款，究竟是来自于金融机构，还是其他实体单位。这些贷款是否存在被转贷的现象？又是否得到了金融机构的同意。在没有金融资质及牌照的情况下，绿城管理是不是有资格将这部分贷款借贷给委托方？

　　只是对此，截止发稿，尚未收到回应。

　　除了公司的借贷合法性问题外，绿城管理的财务真实性，也容易被投资者质疑。根据业绩报，绿城管理2022年的收入中，来自地方政府的收入增速很快，达到36.6%。占公司收入的比例，也从25.5%，升至29.4%。在来自政府服务的收入中，就涉及到了城投公司的服务收入。

　　但据同样为城投服务的企业，比如A股的环保第一股——侨银股份(sz002973）都出现了三季报利润和经营性现金流净流入大幅度下滑的趋势。

　　而那些为地产开发商服务的行业龙头，比如远大中国（Hk2789）、箭牌家居（SZ01322），都出现了经营性现金流净流出、扣非利润下降的趋势。

　　在这样的背景下，绿城管理却取得异常的优异业绩，不能不让人怀疑背后的含金量。实际上，绿城管理在公布业绩后，尽管当日调涨，涨幅也未达到10%，远远落后于净利的增速，此后股价连续下调。至22日午时，收盘股价仅比业绩公布前一交易日的最低价高9%左右，足以看出资本市场对绿城管理的担心和质疑。