事件:东阿阿胶发布2022 年年报,报告期内公司实现营业收入40.42 亿元(同比+5.01%);归母净利润7.80 亿元(同比+77.10%);扣非归母净利润7.00 亿元(同比+98.60%),业绩增长符合预期。
业务结构调整,综合毛利率上行。分产品来看,2022 年阿胶及系列产品实现营业收入36.99 亿元(同比+8.95%),营收占比提升3.32pcts 至91.52%;其他药品及保健品实现营收1.87 亿元(同比-12.57%);养殖板块受公司对养殖端进行轻资产管理的影响,营收下降至1.03 亿元(同比-42.26%)。2022公司挖潜增效促进毛利增长,综合毛利达68.30%,各产品板块毛利率均实现不同程度的提升,其中阿胶系列产品毛利率为73.16%(+7.21pcts)。
基本面持续改善。自2020Q4 开始,公司经营性现金流连续九季度为正,2022年公司实现经营性净现金流21.45 亿元,(同比-23.4%),预计主受上半年疫情散点发作影响。随着疫情管控放开,22Q4 实现经营性现金流8.57 亿元(同比+105%),经营性现金流改善明显。此外,2022 公司计提资产减值准备0.78 亿元(同比-76.36%);合同负债为5.95 亿元(同比+86.97%);存货为12.39 亿元(同比-24.74%),各指标改善明显,为23 年销售发力奠定基础。
加大品牌焕新,渠道动销投入增加带动业绩增长。2022 年公司持续在电梯传媒、Bilibili 等平台投放新老产品广告,全年销售费用率达32.60%(同比+6.26pcts)。线上新渠道、数字化营销与阿胶粉、阿胶燕窝等14 款即食类新产品将持续为公司收入利润增长带来增量。
维持“买入”评级。预计公司23-25 年归母净利润分别为10.55/12.63/15.43亿元,分别同比增长35.2%/19.7%/22.2%,EPS 分别为1.61/1.93/2.36 元,目前股价对应估值分别为28.1x/23.5x/19.2x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品需求稳健,不受集采降价影响,维持“买入”评级。
风险提示:原材料供给不足和价格提升风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
最新评论