深度精选|国产存储器巨头栽跟头了！江波龙上市后业绩迅速变脸，暂未涉及人工智能领域

　　【长话短说】

　　国产存储器巨头栽跟头了，堪称出师不利，江波龙上市后业绩迅速变脸，遭遇了什么？

　　一方面，消费需求受地缘危机、疫情反复、通胀上升等一系列不确定事件抑制，终端市场库存高企的压力，向上传导至半导体存储产业链，并最终导致存储市场趋势转弱。

　　另一方面，上游原材料存储晶圆产业被几大国际寡头把控，江波龙的供应链高度依赖海外，也使得公司对上游议价能力较弱。除此之外，江波龙封装测试外包工厂也在境外，目前存在潜在境外经营风险。

　　【详细全文】

　　一、上市变脸：首份财报宣告折戟

　　近日，国产存储器巨头江波龙发布了上市后的首份年报，堪称出师不利。2022年公司主营收入83.3亿元，同比下降14.55%；归母净利润7279.7万元，同比下降92.81%；扣非净利润3784.43万元，同比下降95.92%。

　　这份不如人意而且刺痛股民神经的“成绩单”，和整体消费市场萎靡不振息息相关。以具有代表性的手机、个人电脑（台式机和笔记本）行业为例，2022 年全球智能手机出货量下降 12%，创下 2014 年以来最低，2022 年第四季度单季下降 18%。

　　2022 年全球个人电脑市场表现低迷，全年的总出货量为 2.85 亿台，同比下降了 16%；依据中国信通院数据，2022 年全年，国内市场手机总体出货量累计 2.72 亿部，同比下降 22.6%。

　　在此情形下，2022 年全球集成电路行业也受到不利影响，存储芯片市场明显下挫。依据 WSTS 数据，2022 年全球集成电路市场总规模约为 4799.9 亿美元，年增长率仅为 3.7%（2021 年集成电路市场年增长率达到 28.2%），其中存储芯片市场规模约为 1344.1 亿美元，同比下滑 12.6%。

　　终端市场库存高企的压力，向上传导至半导体存储产业链，并最终导致存储市场趋势转弱，行业面临着“低需求高库存”的困境，从而导致部分芯片价格断崖式下滑。而江波龙之前的存储芯片又恰巧是手机内存芯片，迎来存货大减值或许也并不意外。

　　尽管受此业绩利空消息影响，近期江波龙股价却节节攀升，财报披露次日股价更是大涨超7.6%，截止3月24日收盘，收涨4.71%，股价报收83.77元，总市值345.86亿元。

　　二、存货跌价损失扩大，暂未涉及人工智能

　　从业务布局来看，目前，江波龙拥有嵌入式存储、移动存储、固态硬盘及内存条4条产品线，提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。

　　近年来，江波龙因不断做深存储行业，业绩提升明显。公开资料显示，江波龙在2019年-2021年的营收分别为57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，净利润分别为1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，营收、净利润一路上扬。

　　不过，2022年业绩却上演了迅速“变脸”的戏剧性一幕，日益严峻的存货跌价损失不无责任。2022 年全年，公司按照企业会计准则的有关规定和要求，在经过充分及审慎的评估后，对存在减值迹象的存货计提的存货跌价准备 1.62 亿元，确认资产减值损失较 2021 年同比大幅增加。

　　从存货变动来看，截至2022年末，公司存货账面价值为37.44亿元，占净资产的56.4%，较上年末增加1.52亿元。其中，存货跌价准备为1.62亿元，计提比例为4.14%。行业持续低迷同时保有大量囤货，后续存货跌价损失攀升的概率加大。

　　就盈利能力而言，除了净利润亏损外，近年公司毛利率也呈现下行趋势。据2022年年报数据，公司毛利率为12.40%，同比下降7.57个百分点；净利率为0.87%，较上年同期下降9.52个百分点。

　　一方面，受消费电子需求下降、市场竞争加剧等因素影响，存储器单价明显下降。另一方面，毛利率变动主要取决于直接材料的变动，因为公司营业成本中占比最高的就是直接材料，且近几年基本维持在88%左右，其中主要是存储晶圆，占比近79%。

　　一般来说，当存储晶圆价格上升阶段，销售单价先于单位成本上升，毛利率通常呈上升趋势（如2021年上半年）；而现在，当存储晶圆价格由2021年的高点开始回落，销售单价又先于单位成本下降，毛利率则会通常呈下降趋势。

　　而且上游原材料存储晶圆产业被几大国际寡头把控，江波龙的供应链高度依赖海外，也使得公司对上游议价能力较弱。除此之外，江波龙目前也存在潜在境外经营风险。

　　江波龙主营业务嵌入式存储、固态硬盘和移动存储产生的收入大部分来自境外地区，不仅如此，江波龙封装测试外包工厂也在境外，目前全球贸易政策变动频繁，需警惕相关风险突发。

　　此外，近期异常火爆的ChatGPT令存储芯片为之一振，相关A股公司涨势凶猛。自今年2月起，有投资者频频在互动平台上向江波龙提问：公司是否具备存算一体技术和相关项目，或是HBM方面的技术储备。

　　对此，江波龙方面回应称，公司目前暂未涉及人工智能领域，也暂未涉及存算一体相关技术，但会对此保持关注。值得一提的是，在行业遇冷的情况下，江波龙仍然保持了较大的研发投入规模。从财报得知2022年公司研发费用为3.56亿元，超过了2021年，投入的领域主要包括企业级存储、自研小容量存储芯片等。