非银行金融行业：人身险公司调研降低利差损风险 多元金融政策落地推动业务平稳发展

　　证券及多元金融：证监会厘清下一步发展方向，期货、信托及REITs 均有新规落地。1）本周证监会在2023 年机构监管会议上指出，聚焦“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，坚持稳中求进工作总基调，协调推进投资端和融资端改革，守牢不发生系统性风险的底线。考虑到年初全面注册制超预期落地，后续资本市场尤其是投资端仍有望超预期落地新的政策红利。2）本周期货公司新规征求意见稿推出，一方面，期货公司业务范围得以拓展，期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪（含境外期货经纪）、期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务；另一方面，提升除境内期货经纪业务以外的期货交易咨询、期货做市交易、衍生品交易业务、资产管理等业务的门槛，体现“扶优限劣”的导向，总体来看，利好期货行业龙头及马太效应的增强。3）本周银保监会发布信托业务新分类标准出炉，分为三大类25 个品种，包括资产服务、资产管理、公益慈善信托，重点突出资产服务信托（包含19 个品种）的重要性，也将是未来信托公司的重点发力方向，旨在促进行业回归信托本源。4）本周REITs 新规推出，REITs 常态化发行工作有望快速推进，一方面，加快推进市场体系建设，研究支持消费基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs，并推动扩募发行常态化；另一方面，完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。5）考虑到券商1Q23 乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。
　　保险：评估利率存下调可能利好险企高质量发展，行业首月保费增长动能较弱。1）银保监会组织20 余家人身险公司开展调研，围绕普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平等公司负债成本情况，以及降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响，包括对新产品定价、存量业务退保、销售行为、市场竞争分析变化等的影响。当前大多传统寿险产品预定利率为3.5%，部分高达4.025%，在投资收益波动加剧的背景下，存在较大的利差损风险，我们预计传统险责任准备金评估利率未来存下调可能，利好险企长期高质量发展。2）人身险公司2023 年1 月实现保费8341亿元，同比增长4.02%，其中寿险和健康险分别同比+5.1%和-2.5%，春节因素导致首月增长动能偏弱，但生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观；财产险公司2023 年1 月实现保费1829 亿元，同比+3.1%，其中车险同比-0.1%，主要系去年末补贴带来的集中冲量所致，但2 月以来的汽车产销量数据呈边际好转态势，叠加非车险需求旺盛，对财险整体保持相对乐观。
　　券商方面，多维共振板块配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券（601456，增持）、湘财股份（600095，买入）、兴业证券（601377，增持），建议关注国金证券（600109，未评级）；2）头部券商，推荐中信证券（600030，增持），建议关注中国银河（601881，未评级）、中金公司（03908，未评级）。
　　保险方面，年报陆续披露，悲观预期已充分反应，队伍逐步企稳，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安（601318，买入），以及马太效应逐步强化的龙头中国财险（02328，买入），关注开门红有望超预期的中国人寿（601628，未评级）、长航行动稳步推进的中国太保（601601，未评级）。
　　多元金融方面，推荐券商行情交易系统供应商龙头财富趋势（688318，买入）、 A 股唯一的金融租赁标的江苏金租（600901，增持）、高机运营及租赁商龙头华铁应急（603300，买入）、高成长AMC 标的海德股份（000567，买入）。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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