国泰君安:三大长逻辑下 未来金价创新高的概率较大

2023-03-30 10:38:27 智通财经 

智通财经APP获悉,国泰君安(601211)发布研究报告称,短期海外事件的冲击和市场对美联储降息预期再度透支,可能带来贵金属价格震荡,未来金价创新高只是时间问题,后期有望挑战2300美元/盎司、2400美元/盎司甚至更高的水平。银价方面,有望涨到30美元/盎司。该行认为三大长逻辑下,未来金价创新高的概率较大:1)投资范式更迭,强化黄金配置价值;2)货币秩序重塑,赋予黄金溢价;3)逆全球化下,黄金的安全意义。

国泰君安主要观点如下:

三大热点回应:避险交易是加速、并非透支贵金属行情;黄金抗通胀,实际是指通胀预期;黄金与实际利率的“劈叉”,隐含对长期问题的重新定价。1)风险冲击的下一步,是美联储紧缩收尾+美国经济硬着陆的组合,还将持续利好贵金属。退一步讲,即便出现深度危机,跌下来的机会更值得珍惜。2)黄金可看成不生息的类债券资产,整体价格走势与美债实际利率高度反向。其中,实际利率可看成名义利率与通胀预期。“抗通胀,买黄金”的“通胀”,其实是通胀预期。3)实际利率定方向,但不能定点位。即便是考虑了央行购买黄金等因素的介入,金价偏离以往历史规律大约400美元/盎司。这意味着,黄金中枢抬升的背后,隐含着对长期问题的重新定价。

长期思考一:投资范式更迭,强化黄金配置价值。

通胀中枢的抬升,直接影响到市场对于中长期通胀问题的重新定价。通胀与利率并非简单的因果关系,高通胀也是高利率的解药。对于美国政府而言,适宜的通胀中枢抬升,有利于缓释债务压力,即用时间换空间。高通胀+高利率下,美国长达40年“股债双牛”的格局,可能面临重塑,有利于黄金彰显配置价值。同时,黄金供给收缩、需求增长,进一步强化商品端的抗通胀属性。

长期思考二:货币秩序重塑,赋予黄金溢价。

“信用”是现代金融体系的基石,如今却风雨飘摇,引发市场对主权信用货币体系的再度反思。货币秩序的重塑,往往带来黄金的历史机会,例如英镑金本位、布雷顿森林体系的瓦解。时至当下,石油美元体系可能的松动,主流央行加大购金,即是黄金超主权货币属性彰显的一个缩影。加密货币等其他超主权资产会不会同样受益于此,值得期待。

长期思考三:逆全球化下,黄金的安全意义。

逆全球化大势下,部分地缘“灰犀牛”仍未远离,黄金的安全意义值得重视。2023年的地缘黑天鹅依然存在,:1)伊朗的不安定因素。以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理,组建“有史以来最右的政府”,将对巴勒斯坦、约旦、伊朗等采取强硬立场,以及核威胁升温中美国对伊朗可能的制裁。2)俄乌局势的尾部风险,例如战术核武器的使用等。

金价展望:志在翻越山丘,不会止步前高。

短期海外事件的冲击和市场对美联储降息预期再度透支,可能带来贵金属价格震荡,但该行认为未来金价创新高只是时间问题,后期有望挑战2300美元/盎司、2400美元/盎司甚至更高的水平。银价方面,有望涨到30美元/盎司。

风险提示:美国经济持续强劲;欧洲经济“昙花一现”。

(责任编辑:王治强 HF013)
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