顶流投资笔记| 大成基金徐彦称过去三年波澜不惊 未来才真正复杂，新规律正徐徐展开

　　一年一度的基金年度报告拉开了大幕，基金经理一年的总结“小作文”也纷沓而至。

　　作为“老十家”之一大成基金的灵魂人物，大成基金首席权益投资官徐彦的年度总结中总是满满的哲学思想！

　　今天，我们再次一探究竟。

　　在大成策略回报(090007)2022年度报告中，徐彦写道：

　　2022年，本基金的收益率约为0（本基金为我管理的多只基金之一，各基金因成立时间、投资范围和申赎情况不同，收益率略有差异），这显然令人沮丧；同时，本基金的排名在同类中处在中上，这似乎又令人兴奋。

　　兴奋还是沮丧？同样的事，不同的解释，竟有完全不同的意义！这令人惊讶。但其实生活本就如此，甚至连科学也是这样。真正值得惊讶的反而是竟有如此多雷同的解释，比如，在股市里，上涨是因为独具慧眼，下跌是因为复杂局面；全然不顾相反的解释也同样成立。至于我的解释，我只是在跑一场投资的马拉松，三年前如此，如今也一样，既没有兴奋也没有沮丧。跑多一年之后的结果是：排名中上、回报尚可、波澜不惊，当前在这三点中我想突出的是：虽然过去三年的回报已经无法让人兴奋，但这样的复利未来将面临巨大挑战，这种挑战已经在我21年新管理的基金上开始体现。

　　谈到对2022年投资运作，徐彦总结：这是巨变的时代，再多进步仍可能落伍，古老的规律可能被颠覆。这是科技狂飙的时代，机器越来越像人，人反而越来越像机器——虽然完全不懂，但我仍能深深感觉到，在很多本应是人擅长的领域机器已经能做的更好！如何站到巨人的肩膀上，再如何去创造，将一直是我心中最大的挑战。

　　展望未来宏观经济、证券市场及行业走势，徐彦表示“关于宏观经济，我却不知道该如何去展望。”

　　徐彦认为：经济活动是人的活动，经济学终究是一门跟人密切相关的学问，但关于人，生活告诉我一些，文学告诉我很多，经济学告诉我的却几乎为零。当货币和利率成为全球宏观经济分析仅剩的主角，我不知道那种在遥远的西方、既与人也与科技无关的经济学理论指导的实践将把全球经济带向何方。幸好，就算哪一天这种经济学不在了，生活还在，经济还在，投资也还在。

　　关于投资，人人都知道价值投资：企业价值等于现金流折现，Discounted Cash Flow 模型而已。五年前，在价值投资的路上我还是一名初学者；后来，跳出投资我渐渐发现，真正的奥妙都蕴含在模型中并没有出现的时间t里，而在时间的河流里我永远都是初学者。时间很简单——它在我们身边，分分秒秒岁岁年年；它又在我们心里，快乐总那么短，痛苦却太长。时间很复杂——在人生的舞台剧上，每个人既是演员又是观众，从没有事先写好的剧本；如今，甚至看不清舞台上到底是哈姆雷特，还是堂吉柯德。这简单和复杂的奇妙融合孕育了所有规律。如果说22年，楼市是过去几年大家已经隐隐感觉到的趋势的延续，股市是过去两年的回报幻觉的终结；一年前这样的展望并不需要什么对规律的理解，更需要一些对生活的体验。未来，才真正复杂，新的规律正徐徐形成并展开，它必将融合现有规律以及最复杂的——人。理解规律实属不易，理解人可能更难。从前，我不明白，各种矛盾如何能毫无违和的共存在同一个人心里，比如，贪婪和恐惧；我不明白，贪婪和恐惧总在不经意间转化，极端时甚至融为一体，以至于无法被战胜，因为这就是人。

　　徐彦写道：投资也是生活。我生于1982年秋天的农村，那个小家庭想必因为家庭联产承包责任制后第一季水稻的丰收和小男婴的同时出生而倍感欢乐。如今，我已年过四十，开始老了，并且将继续衰老下去。但我终于开始并不害怕衰老，我已经明白：成长是一个过程，衰老是一个过程，它们恰恰是同一个过程！最终赋予这个过程意义的正是我们自己，而这些意义构成了我们——不是机器而是人，对世界的解释。朋友们，在投资的马拉松上，我将持续坚持持有人利益第一和专业创造价值的原则，希望为您带来长期稳健的回报。

　　徐彦，复旦大学管理学硕士。2006年9月至2007年7月任职于中国东方资产管理公司。2007年7月至2018年9月任职于大成基金管理有限公司，先后担任研究员、研究主管、股票投资部价值组投资总监。2018年10月至2019年7月任正心谷创新资本研究团队负责人。2019年8月至2021年2月任大成基金管理有限公司股票投资部总监。2021年2月起任公司首席权益投资官。