行业龙头 | 京东方A：行业大福承压，公司虽然亏损但优于平均水平（2022年报）

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今天我们一起盘下电子板块下面光学光电子领域龙头上市公司京东方A的2022年报表现出的核心财务特征。

1、京东方A2022年业绩大幅下滑，经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。

从行业发展角度看，半导体显示行业供需失衡，行业发展全年大幅承压，半导体显示主流应用产品价格全年下滑，京东方A还是取得了优于行业平均水平的经营业绩。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。京东方A经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

3、京东方AROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司融资手段以债权流入为主，开始出现新的贷款增长。京东方A金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。

下面是对京东方A2022年报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。2022年报京东方A营业总收入1784.14亿元，同比增速-19%，毛利润208.83亿元，同比增速-67%，核心利润-55.46亿元，同比增速-116%，净利润17.37亿元，同比增速-106%。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从京东方A2022年报的现金流结构来看，期初现金766.23亿元，经营活动净流入430.22亿元，投资活动净流出359.73亿元，筹资活动净流出211.73亿元，累计净流出122.41亿元，期末现金643.82亿元。

从京东方A2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金502.70亿元，经营活动净流入1445.44亿元，投资活动净流出1200.92亿元，筹资活动净流出95.37亿元，其他现金净流出8.03亿元，三年累计净流入141.12亿元，期末现金643.82亿元。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。京东方A2022年报经营活动现金净流入430.22亿元，较2022年报减少192.49亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1445.44亿元。

自身造血能力可以覆盖有所降低的战略性投资。京东方A2022年报战略投资资金流出293.98亿元，较2021年报减少62.75亿元，增速-17.59%，战略性投资的资金投入有所降低。京东方A2020年报到本期战略投资资金流出1111.81亿元，经营活动产生现金净流入1445.44亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段以债权流入为主，开始出现新的贷款增长。京东方A2022年报筹资活动现金流入548.86亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（94.40%）。较2021年报减少87.69亿元，增速-13.78%，筹资活动现金流入有所减少。京东方A2022年报债务净流入1.31亿元，较2021年报增加175.38亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年12月31日京东方A总资产4205.62亿元，与2022年09月30日相比，京东方A资产减少104.34亿元，资产规模基本稳定，资产增速-2.42%。

资产配置聚焦业务。2022年12月31日京东方A资产总额4205.62亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

京东方AROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

2022年报京东方AROE5.41%，较2021年报减少15.57个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率-0.40%，较2021年报减少7.36个百分点，总资产回报出现亏损。权益乘数2.08倍，较2021年报提高0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日京东方A的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，主要是资金来源经营负债、少数股东的减少。

毛利率降低，导致核心利润率降低。京东方A经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

2022年报京东方A经营资产报酬率-1.66%。较2021年报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-3.11%。与2021年报相比，核心利润率下滑18.70个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.53次，较2021年报减少0.10次，降幅为16.06%，经营资产周转效率有所恶化。

京东方A2022年报毛利率11.70%，与2021年报相比，毛利率下滑17.17个百分点，毛利率降低。京东方A2022年报较2021年报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低。

投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。京东方A2022年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比75.73%。京东方A2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比57.64%，此外产能建设也占比较大。

产能收缩。 2022年报京东方A产能投入293.98亿元，处置0.27亿元，折旧摊销损耗345.05亿元，新增净投入-51.34亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-1.89%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报京东方A经营活动与投资活动资金净流入70.49亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入244.52亿元，无资金缺口。

京东方A金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年12月30日京东方A金融负债率35.30%，较2021年12月31日提高2.32个百分点。京东方A金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，京东方A在A股的整体排名下降至第3411位，在面板行业中的排名下降至第23位。截止2023年4月12日，北上资金在20日内净买入10.2亿元，出现上北上买入信号。因为公司亏损，以京东方A近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。

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