2022年报 | 紫金矿业：超额完成工作目标任务！

今天我们一起盘下紫金矿业的2022年报表现出的核心财务特征。

1、报告期紫金矿业主营矿产品产量大幅提升，主要指标中国领先、全球前10。全年矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）、矿产银产量分别同比增长49%、19%、2%、25%。营收同比增长20%、利润同比增长21%。

“开源”式业绩增长质量高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率稳定，核心利润率稳定，经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，紫金矿业经营资产报酬率表现稳定。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。

4、经营活动无资金缺口。经营活动的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。紫金矿业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为以金融负债为主，辅之利润积累的并重驱动型。

下面是对紫金矿业2022年报关键特征的解读。

公司业绩实现增长。2022年报紫金矿业营业总收入2703.29亿元，同比增速20%，毛利润425.45亿元，同比增速22%，核心利润267.16亿元，同比增速18%，净利润247.67亿元，同比增速26%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。紫金矿业2022年报净利润247.67亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加40.28亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。紫金矿业毛利润2022年较2021年同期增加77.94亿元，费用增加37.66亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从紫金矿业2022年报的现金流结构来看，期初现金136.31亿元，经营活动净流入286.79亿元，投资活动净流出509.81亿元，筹资活动净流入272.58亿元，累计净流入60.35亿元，期末现金196.67亿元。

从紫金矿业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金60.86亿元，经营活动净流入690.19亿元，投资活动净流出1039.20亿元，筹资活动净流入482.09亿元，其他现金净流入2.73亿元，三年累计净流入135.81亿元，期末现金196.67亿元。

经营活动无资金缺口。紫金矿业2022年报经营活动现金净流入286.79亿元，较2022年报增加26.06亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入690.19亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。紫金矿业2022年报战略投资资金流出368.21亿元，较2021年报增加166.27亿元，增速82.33%，战略性投资的资金投入快速增长。紫金矿业2020年报到本期战略投资资金流出830.38亿元，经营活动产生现金净流入690.19亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

紫金矿业2022年报筹资活动现金流入830.44亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（89.95%）。较2021年报增加314.86亿元，增速61.07%，筹资活动现金流入快速增加。紫金矿业2022年报债务净流入474.46亿元，较2021年报增加304.29亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所扩张。2022年12月31日紫金矿业总资产3060.44亿元，与2022年09月30日相比，紫金矿业资产增加192.74亿元，资产规模有所增长，资产增速6.72%。

资产配置聚焦业务。2022年12月31日紫金矿业资产总额3060.44亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。

2022年报紫金矿业ROE25.06%，较2021年报增加0.49个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率9.63%，较2021年报减少0.40个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.46倍，较2021年报提高0.21倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日紫金矿业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以金融负债为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。

毛利率稳定，核心利润率稳定，经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，紫金矿业经营资产报酬率表现稳定。

2022年报紫金矿业经营资产报酬率12.97%。较2021年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率9.88%。与2021年报相比，核心利润率下滑0.20个百分点，降幅达1.95%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率1.31次，较2021年报减少0.08次，降幅为5.77%，经营资产周转效率基本稳定。

紫金矿业2022年报毛利率15.74%，与2021年报相比，毛利率上升0.30个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出增加，主要流向了产能建设和战略性投资。紫金矿业2022年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比43.55%，此外理财等投资也占比较大。紫金矿业2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比52.06%。

产能稳定，以维持和更新换代为主。 2022年报紫金矿业产能投入247.94亿元，处置1.37亿元，折旧摊销损耗102.59亿元，新增净投入143.98亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例11.80%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022年报紫金矿业经营活动与投资活动资金缺口223.02亿元，较2021年报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口349.01亿元。

2022年报紫金矿业筹资活动现金流入830.44亿元，其中股权流入7.74亿元，债权流入746.99亿元，债权净流入474.46亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

紫金矿业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年12月30日紫金矿业金融负债率41.59%，较2021年12月31日提高3.03个百分点，金融负债水平提高。紫金矿业金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，紫金矿业在A股的整体排名上升至第164位，在铜铝铅锌行业中的排名上升至第2位。截止2023年4月20日，北上资金昨日大额净买入，金额达1.7亿元，出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，紫金矿业估值曲线处在偏低区间。

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