电科数字(600850)：业务结构升级 数字化产品和自主可控驱动成长

事件：
电科数字披露2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入98.72 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润5.20 亿元，同比增长30.67%；实现扣非归母净利润5.25 亿元，同比增长67.91%。1Q23 公司实现营业收入19.71 亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润0.46 亿元，同比减少20.67%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比减少34.80%。
点评：
柏飞电子并表增厚业绩，1Q23 利润受会计准则影响。报告期内，22 年公司完成对柏飞电子100%股权的收购，22 年柏飞电子实现净利润1.65 亿元，使得公司归母净利润同比增长30.67%。1Q23 公司业绩稳健增长，收入和净利润分别同比增长10.10%和14.03%，但公司归母净利润和扣非净利润出现同比下滑，主要系会计准则追溯调整所致，上年同期柏飞电子尚未完成并表，其当期损益需计入非经常性损益，而1Q23柏飞电子的损益需计入扣非归母净利润，影响利润端表现。整体来看，柏飞电子承诺在23-24 年实现净利润1.97/2.37 亿元，随着业绩承诺逐步兑现，公司业绩有望持续增厚。
业务结构升级，数字化产品业务驱动成长。柏飞电子是国内领先的嵌入式专用计算机数字模块和整机产品供应商，此次收购有望增进公司的产品设计能力，完善数字化产品布局。22 年公司数字化产品业务实现收入6.22 亿元，同比增长12.67%，高于公司整体收入水平，将持续改善整体业务结构。同时22 年数字化产品业务毛利率达60.21%，显著高于公司整体毛利率水平19.19%，我们认为数字化产品业务有望成为公司业绩增长的新引擎。
公司有望受益于金融领域自主可控景气度提升。金融行业国产替代加速，公司依托在金融领域广泛的客户基础和深厚的运营经验持续开拓业务，22 年金融科技业务收入突破45 亿元。同时公司作为金融信创生态实验室的授权单位之一，深度参与国产化适配和方案设计，22 年信创合同签约规模17.77 亿元，同比增长51.62%。我们认为公司将持续受益于金融领域自主可控景气度提升。
投资建议： 给予“ 买入” 评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入113.57/129.56/147.06 亿元，同比增长15.05%/14.08%/13.51%；实现归母净利润6.39/7.57/8.86 亿元，同比增长22.82%/18.49%/17.10%。
风险提示：国产替代推进不及预期，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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