东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩点评:硅片出货高增,业绩持续增长》,本报告对TCL中环给出买入评级,认为其目标价位为63.00元,当前股价为41.58元,预期上涨幅度为51.52%。
TCL中环(002129)
投资要点
事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入176.19亿元,同比增长31.80%,环比增长2.64%;实现归属母公司净利润22.53亿元,同比增长71.90%,环比增长23.93%;实现扣非归母净利润22.19亿元,同比增长70.61%,环比增长48.03%。业绩符合预期。
硅片出货高增,盈利相对坚挺。公司2023Q1硅片出货超24GW(其中3月出货超10GW),环比提升超41%,测算单瓦净利约9分-1毛/W,环比略降。3月初硅片涨价背景下公司维持定价,盈利相对承压。展望2023Q2,公司产能提升至150GW,我们预计2023Q2出货达30GW+;同时4月初公司上调182硅片报价,随硅料价格下行单瓦盈利持续受益。全年来看,受益于(1)规模效应增强,我们预计2023年底产能达180GW;(2)海外高纯砂锁量超35%,坩埚供应具备保障;(3)出货结构持续优化,我们预计2023全年210硅片出货占比70%+,N型硅片占比30-40%;公司盈利有望保持坚挺。
拓展N型电池,组件及半导体持续发力。公司拓展25GWN型TOPCon电池,夯实“G12+叠瓦”路线,进一步增强叠瓦组件竞争力。2023年4月环晟组件产能12GW,2022年销量约6.6GW;我们预计2023年底组件产能达30GW,销量约13-15GW,实现盈亏平衡。半导体业务持续发力,原有业务盈利稳定,2023年收购鑫芯半导体,规模进一步扩展,我们预计市占率有望提升!
研发投入加大,经营现金流改善。2023Q1期间费用16.7亿元,同增64.83%,环增34.46%;其中研发费用环比提升4亿元主要用于拉晶技术研发,加强拉晶护城河。2023Q1经营现金净流入10.39亿元,同增8.6%,环增27.4%,受益于出货增长现金流改善明显。
#盈利预测:基于公司硅片盈利坚挺且电池组件业务持续发力,我们上调盈利预测,我们预计23-25年归母净利101/126/145亿元(前值为94/120/139亿元),同增48%/25%/15%,给予23年20倍PE,对应目标价63元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧,硅料降价超预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券(601788)黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.29%,其预测2023年度归属净利润为盈利95.39亿,根据现价换算的预测PE为14.09。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级21家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为63.57。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,TCL中环(002129)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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