智明达(688636)：业绩短期波动好于预期 长期具备高成长性

　　核心观点：
　　事件&点评：营收利润短期承压，在手订单充裕后续有望改善。4 月24日，公司公布2022 年年度报告，实现营业收入5.41 亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润0.75 亿元，同比降低32.40%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比降低30.13%。公司发布2023 年一季度报告，报告期内公司实现营业收入0.68 亿元，同比减少32.18%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比减少114.83%。
　　核心投资逻辑：（1）营收端，军机主战机型持续放量及航电系统价值量提升推动机载业务稳步增长，精确制导应用提升及主要导弹型号放量，弹载业务有望成为公司业绩新的增长点，车载及舰载领域有望受益武器平台信息化建设，叠加“小核心大协作”外协趋势受益民企，公司长期成长性向好。（2）格局端，特种嵌入式计算机格局分散，以军工院所为主导，民企进行补充。核心民企竞争对手有限，同一细分市场内厂商间的技术、产品同质化程度相对较低。公司凭借产品谱系齐全、配套方向多样优势具备较强竞争力。（3）产能端，募投项目建设稳步推进，嵌入式计算机扩能项目有效提升产能及快速响应能力，研发产地扩充及先进研发实验设备的引入进一步提升研发能力，巩固技术优势，增强公司竞争力。
　　盈利预测与投资建议：23-25 年EPS 分别为2.36、3.23、4.15 元/股。
　　综合考虑公司深耕嵌入式计算机领域，受益装备信息化建设，特种嵌入式计算机市场快速增长，公司有望迎来广阔发展空间。参考可比公司估值，给予公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值106.15 元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品降价导致毛利率下滑风险，原材料采购不足影响产品交付风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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