巴伦选股：争议中的百威值得买入

　　目前的股价水平带来了一个很有吸引力的切入点。

　　百威昕蓝(Bud Light)邀请跨性别网红作代言引发的争议导致百威英博(BUD)重振品牌的努力受挫，华尔街也不再喜欢这家全球啤酒巨头的股票。

　　但在股价下跌后，百威英博的股票值得投资者考虑。自5月初公布第一季度财报以来，该公司股价已下跌约11%，至58.80美元，按2023年预期每股收益3.19美元计算的市盈率为18倍，股价比2016年峰值133美元低了50%以上，市盈率低于可口可乐(KO)和百事(PEP)等主要消费类股的约25倍。

　　股价下跌是因为百威昕蓝邀请跨性别网红迪伦·马尔瓦尼(Dylan Mulvaney)作代言，遭到了许多保守派人士的抵制。

　　虽然百威昕蓝引发的争议正在伤害百威英博在美国的品牌，但该公司只有30%的利润来自美国和加拿大。百威英博在全球其他地区拥有众多业务，约一半的利润来自中美洲和南美洲。目前啤酒业务出现复苏迹象，百威英博的资产负债表在改善，该公司提高了股息，目前股息率为1.4%。

　　Evercore ISI分析师罗伯特·奥滕斯坦(Robert Ottenstein)说：“百威英博在美国引发的争议目前是一个严峻的挑战，但形势似乎正在稳定下来，如果形势如我们预期的很快开始缓和，目前的股价水平带来了一个很有吸引力的切入点。”奥腾斯坦对该股的评级为“跑赢大盘”，目标价为80美元。

　　不过，投资者可能需要一些耐心等待股价上涨。百威昕蓝引发争议后，华尔街将百威英博2023年每股收益预期下调了约10美分，并预计今年利润仅会小幅增长或没有增长。据Beer Business Daily报道，自争议出现一个多月以来，百威昕蓝在零售店的销量下降了20%以上。一些投资者怀疑，在酒吧和餐馆的销量下降情况可能严重。

　　估值便宜

　　与可口可乐和百事等其他消费品牌相比，百威英博的的估值不高。

　　来源：彭博：公司财报

　　此外，争议似乎也在伤害百威英博的其他品牌，包括百威(Budweiser)、甚至在美国国内为数不多销量还不错的米凯罗(Michelob Ultra)。十年来，百威英博在美国的整体销量一直在稳步下滑。

　　不过，2022年全球啤酒销量增长了1.8%，今年第一季度增长了0.9%，由于价格上涨，营收增长了12.4%。花旗集团(Citigroup)分析师西蒙·黑尔斯(Simon Hales)对百威英博的评级为“买入”，目标价为73.50美元。他预计，2023年后三个季度销量将下降13%，但他认为百威英博的困境已经充分反应在了股价中。

　　百威英博已经采取了一些鼓舞人心的举措，该公司从以收购为主的增长战略转向了专注于推动销量和营收增长。

　　推行靠收购获得增长战略的卡洛斯·布里托(Carlos Brito)于2021年卸任CEO，由米歇尔·杜克里斯(Michel Doukeris)接替。现在，百威英博重点推动科罗娜(Corona)、时代啤酒(Stella Artois)和百威等高端品牌的增长，这些啤酒在全球销售。今年第一季度，百威英博的每股收益为65美分，同比增长9%。在墨西哥、比利时和美国本土市场以外市场，科罗娜的营收增长了11.9%，时代啤酒营收增长13.3%，百威啤酒的营收增长17.8%。

　　2022年底，该公司债务净额降至697亿美元，水平依然较高，2021年为762亿美元，有助于该公司的信用评级从BBB上调至A。多年来，尤其是在2016年以1000亿美元收购SABMiller之后，债务过多一直对百威英博构成拖累。

　　奥滕斯坦和其他一些分析人士认为，百威昕蓝引发的争议将在明年消退。FactSet的数据显示，该公司2024年每股收益将增长15%，至3.69美元，市盈率达到更合理的16倍。在5月初召开的第一季度财报电话会议上，杜克里斯和公司其他高管称他们预计2023年息税折旧及摊销前利润(Ebitda)将增长4%至8%，他们还预计，今年营收的增长速度将快于Ebitda。

　　一个问题是：百威英博是在比利时注册成立的，因此没有被纳入标普500指数，这是一些美国机构没有持有该股的另一个原因。

　　虽然邀请跨性别网红作代言的营销策略遭到抵制，但它是为了解决一个大问题：百威英博在美国国内最大的品牌百威昕蓝销量的长期下降。该品牌占美国销量的30%，自2010年以来（甚至在最近销量大幅下降之前）销量下降了三分之一。

　　百威英博计划今年夏季将百威昕蓝的营销支出增加两倍，但该公司对这次争议的处理引发了人们对其营销和危机管理能力的质疑。该公司最初发布声明称：“我们从未打算参与一场分裂人们的讨论，我们的业务是让人们聚在一起喝啤酒。”战略咨询公司Comsint创始人兼CEO尼克·普利奥告诉《巴伦周刊》，这种“空洞的废话不太可能把人们团结在一起”。

　　参与该营销方案的两名美国高管已被停职，汇丰(HSBC)分析师卡洛斯·拉博伊(Carlos Laboy)认为，百威英博可能需要进一步调整领导层。但无论发生什么，股价已经足够便宜，值得逢低买入的投资者关注。

　　文 | 安德鲁·巴里(Andrew Bary)

　　编辑 | 郭力群

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