罗盘50系列 | 康弘药业：公司净利翻了一倍！

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罗盘50从规模、成长性、盈利性、利润结构、造血能力、对上下游议价能力、偿债压力、分红水平、商誉风险和北上资金10大维度出发，对A股上市公司进行综合排名。罗盘50成份股于中国A股上市公司全部发布2022年报后的5月1日更新，已正式对外发布，详细名单在文章末尾供大家参考。

今天我们一起盘下新上榜罗盘50排名第28位位的康弘药业(002773)2022年报表现出的核心财务特征。

1、公司营收和毛利润有所下滑，但净利润翻了一倍。分产品看，中成药营收占比34.49，较去年增长了7.86%；化学药营收占比24.61%，较去年下滑了29.95%；生物制品营收占比40.32%，较去年小幅增长了3.53%；医疗器械营收占比0.48%，较去年大幅增长了50.59&。

2、毛利率稳定，研发费用率降低带动核心利润率提高。虽然经营资产周转效率有所恶化，但经营活动盈利性改善带动经营资产报酬率改善。

3、股东权益撬动资产的能力基本稳定，总资产回报水平提高带动股东回报水平提高。

4、经营活动无资金缺口，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。康弘药业金融负债水平较低，长期偿债压力不大。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对康弘药业2022年报关键特征的解读。

公司营收和毛利润有所下滑，但净利润翻了一倍。2022年报康弘药业营业总收入33.89亿元，同比增速-6%，毛利润30.01亿元，同比增速-8%，核心利润8.68亿元，同比增速114%，净利润8.66亿元，同比增速106%。

经营活动盈利的增长的主要原因，净利润增长质量较高。康弘药业2022年报净利润8.66亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加4.63亿元，净利润的增长主经营活动盈利的增长。

经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

从康弘药业2022年报的现金流结构来看，期初现金29.39亿元，经营活动净流入9.25亿元，投资活动净流出2.16亿元，筹资活动净流出0.74亿元，累计净流入6.37亿元，期末现金35.76亿元。

从康弘药业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金22.84亿元，经营活动净流入16.93亿元，投资活动净流出16.03亿元，筹资活动净流入12.04亿元，其他现金净流出248.11万元，三年累计净流入12.92亿元，期末现金35.76亿元。

经营活动无资金缺口。康弘药业2022年报经营活动现金净流入9.25亿元，较2022年报增加4.31亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入16.93亿元。

自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出3.55亿元，较2021年报减少2.14亿元，增速-37.62%，战略性投资的资金投入快速降低。康弘药业2020年报到本期战略投资资金流出15.42亿元，经营活动产生现金净流入16.93亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。康弘药业2022年报筹资活动现金流入0.21亿元，全部来自股权流入。较2021年报增加545.50万元，增速35.79%，筹资活动现金流入快速增加。康弘药业2022年报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

资产规模基本稳定。2022年12月31日康弘药业总资产77.21亿元与2022年09月30日相比，康弘药业资产增加1.09亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.43%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比58.42%，在建工程占比13%。与2022年09月30日相比，固定资产占比明显增加，在建工程占比明显降低，其他经营性资产明显降低，康弘药业在资产配置上表现出向固定资产倾斜的趋势。

股东权益撬动资产的能力基本稳定，总资产回报水平提高带动股东回报水平提高。

2022年报康弘药业ROE13.80%，较2021年报增加6.69个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率11.80%，较2021年报增加5.76个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.12倍，较2021年报降低0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日康弘药业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年12月31日相比，留存资本占比明显增长，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，研发费用率降低带动核心利润率提高。虽然经营资产周转效率有所恶化，但经营活动盈利性改善带动经营资产报酬率改善。

2022年报康弘药业经营资产报酬率25.59%。较2021年报，经营资产报酬率增长12.64个百分点，增幅97.68%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率25.62%。与2021年报相比，核心利润率上升14.37个百分点，增幅达127.82%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.00次，较2021年报减少0.15次，降幅为13.23%，经营资产周转效率有所恶化。

康弘药业2022年报毛利率88.55%，与2021年报相比，毛利率下滑1.61个百分点，毛利率基本稳定。康弘药业2022年报较2021年报核心利润率的提高主要源于研发费用率的降低。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。康弘药业2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.12%。康弘药业2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比91.11%。

产能有所收缩。 2022年报康弘药业产能投入3.55亿元，处置5.88万元，折旧摊销损耗1.61亿元，新增净投入1.94亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.93%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022年报康弘药业经营活动与投资活动资金净流入7.10亿元，较2021年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.90亿元，无资金缺口。

康弘药业金融负债水平较低，长期偿债压力不大。2022年12月30日康弘药业金融负债率1.17%，较2021年12月31日降低1.05个百分点。

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截至2022年底，康弘药业在A股的整体排名大幅提升至第36位，2023Q1排名下滑至第98位，在化学制药行业中的排名从2022年底的第1位下降至第5位。截止2023年5月30日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，康弘药业估值曲线处在严重低估区间。

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