神思电子：身份识别领域国家专精特新“小巨人”（2022年报）

2021年7月19日，神思电子(300479)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于1993年，于2015年创业板上市，在身份识别领域居龙头地位。

神思电子聚焦智慧城市、智慧能源(600869)、智慧医疗及身份认证领域，主要服务于能源、政务、医疗、应急、公安及金融等行业客户，服务于行业数字化转型和数字经济建设。

通过盘点神思电子2022年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司营业收入小幅增长，毛利润小幅增长，但未能实现扭亏。

具体看，智慧城市业务实现营业收入 16,142.84 万元，受移动支付及安防业务收入较上年减少的影响，较上年同期下降 6.55%；身份认证业务实现营业收入 13,138.35 万元，与上年同期持平；智慧医疗业务实现营业收入 8,155.09 万元，较上年同期增长 39.85%。

2、毛利率提高，带动核心利润率改善。神思电子经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。

3、ROE有所提升，但总资产回报仍未能扭亏。

4、神思电子经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，未能实现扭亏。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。公司通过债务进行融资，现阶段以偿还历史债务为主。神思电子金融资产负债率降低，长期偿债压力降低，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

6、资产规模有所收缩，资产的配置上对经营活动聚焦度不足。资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

下面是对神思电子2022年报关键特征的解读。

营业收入小幅增长，毛利润小幅增长，但未能实现扭亏。2022年报神思电子营业总收入3.80亿元，同比增速4%，毛利润1.26亿元，同比增速13%，核心利润-0.55亿元，净利润-1.19亿元，未能实现扭亏。

拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从神思电子2022年报的现金流结构来看，期初现金4.13亿元，经营活动净流出918.84万元，投资活动净流出907.64万元，筹资活动净流出0.69亿元，累计净流出0.88亿元，期末现金3.25亿元

从神思电子2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.17亿元，经营活动净流入0.78亿元，投资活动净流出0.46亿元，筹资活动净流入1.76亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入2.08亿元，期末现金3.25亿元。

神思电子经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，未能实现扭亏。

神思电子2022资金年报经营活动现金净流出918.84万元，较2022年报减少0.57亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入0.78亿元。神思电子经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，未能实现扭亏。

自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出908.50万元，较2021年报减少713.09万元，增速-43.97%，战略性投资的资金投入快速降低。神思电子2020年报到本期战略投资资金流出0.45亿元，经营活动产生现金净流入0.78亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司通过债务进行融资，现阶段以偿还历史债务为主。神思电子2022年报筹资活动现金流入0.58亿元，较2021年报减少3.83亿元，增速-86.90%，筹资活动现金流入快速减少。2022年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（100.00%）。2022年报债务净流入-0.34亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模有所收缩，资产的配置上对经营活动聚焦度不足。

2022年12月31日神思电子资产总额8.54亿元，从合并报表的资产结构来看，货币资金占比较高，资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。货币资金占比较高，资产规模的减少主要是由于商誉和经营资产的减少。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比39%，存货占比31%，固定资产占比15%。

ROE有所提升，但总资产回报仍未能扭亏。2022年报神思电子ROE-16.72%，较2021年报增加7.12个百分点，股东回报仍未能扭亏。2022年报神思电子总资产报酬率-12.48%，较2021年报增加5.43个百分点，总资产回报仍未能扭亏。2022年报神思电子权益乘数1.31倍，较2021年报提高0.00倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。从2022年12月31日神思电子的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，资金来源利润积累大幅减少。

毛利率提高，带动核心利润率改善。神思电子经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。2022年报神思电子经营资产报酬率-11.37%.核心利润率-14.53%。与2021年报相比，核心利润率上升6.02个百分点，但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率0.78次，较2021年报增加0.11次，增幅为15.64%，经营资产周转效率有所改善。

神思电子2022年报毛利率33.25%，与2021年报相比，毛利率上升2.80个百分点，毛利率小幅上升。较2021年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高与销售费用率的降低。

投资流出减少，主要流向了产能建设。神思电子2022年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比92.56%。

产能有所收缩。2022年报神思电子产能投入908.50万元，处置0.86万元，折旧摊销损耗0.20亿元，新增净投入-0.11亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-7.79%，产能有所收缩。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022年报神思电子经营活动与投资活动资金缺口0.18亿元，较2021年报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.32亿元，无资金缺口。

神思电子金融资产负债率降低，长期偿债压力降低，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2022年12月30日神思电子金融负债率6.67%，较2021年12月31日降低2.03个百分点。神思电子主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

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截至2022年底，神思电子在A股的整体排名上升至第3602位，2023Q1排名大幅下滑至第3253位，在安防设备行业中的排名从2022年底的第47位上市至第38位。截止2023年6月8日，北上资金并无特别信号。由于神思电子亏损，以近三年市盈率为评价指标看的估值曲线失效。

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