深度金选｜复合集流体成“顶流”！未来市场向好，双星新材、英联股份连续涨

　　随着科技的发展，新材料不断涌现，并被广泛用于各个领域。复合集流体是锂电池中的新材料代表，相较于传统集流体使用的纯铝箔和纯铜箔，复合集流体中间添加了高分子材料，以“金属/高分子材料/金属”叠加，更像是一个“三明治”，在安全性和能量密度等方面领先于目前市场上所有纯金属集流体产品。

　　复合集流体爆火，未来市场向好

　　近期，复合集流体概念十分火热。双星新材(002585)和英联股份(002846)实现连续涨停，此外东威科技、阿石创(300706)、沃格光电(603773)等也有大幅上涨。

　　而突然爆火的原因，是6月20日晚，双星新材公告称已于2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，并于近日获得客户的首张产品订单。而这也是复合集流体获得行业内首批订单，所以意义不言而喻。

　　从行业看，复合集流体的机会有多大？集流体在锂电池中承担着导电的作用，目前，通常的选择是铜箔作为负极集流体，铝箔作为正极集流体。而复合集流体属于在锂电池上安全性取得的“重大变革”，中间的高分子材料相当于“保险丝”，具有阻燃特性,其金属导电层较薄,短路时会如保险丝般熔断，减少短路起火爆炸的风险。同时，复合铜箔还可降低成本，缓和锂枝晶生长防止穿透隔膜引发热失控，提高电池循环寿命。

　　高工产业研究院的报告显示，预计到2030年，复合集流体在电池集流体市场的渗透率将达到40%，出货量最高可达180亿平方米。

　　华安证券(600909)指出，随着复合铜箔技术的不断进步以及在新能源汽车、储能等需求拉动下，预计到2025年，复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情况下有望突破291亿元，复合年均增长率将达到84%。产业链各环节或将共享市场高增红利。

　　中信证券(600030)研报预计，复合集流体2019年之前处于“技术萌芽期”，2021年行业开始进入“期望膨胀期”，尤其是2022年新进入者众多，市场预期达到了高峰，2023年一季度处于“泡沫破灭低谷期”，技术进展和行业发展有所放缓。2023年下半年至2024年上半年，随着量产能力的提升和订单的逐步落地，行业将迎来“稳定增长期”阶段，该阶段有望成为行业的最佳配置期。

　　双星新材具先发优势，但市场竞争激烈

　　未来，复合集流体对于双星新材业绩及成长将是否有明显的增长？中信证券表示，双星新材在目前电池端安全性能高要求的行业背景下，有望实现多客户的持续突破，看好公司在复合集流体领域内的先发优势。可见，复合集流体已成为双星新材的未来增长点。

　　不过，目前双星新材业绩承压明显。2023年一季度，实现营业收入12.77亿元，同比下降26.19%；归母净利润247.43万元，同比下降99.31%，加权净资产收益率仅为0.03%。业绩下滑的主要原因为产品销量上升但是价格明显下降，毛利率大幅下滑至3.74%，而去年同期则高达30.37%。

　　同时，现金流也急转直下，2023年一季度双星新材的经营活动产生的现金流为-3.48亿元，占营业收入比重为-27.24%，去年同期为1.48亿元、8.57%。近期有投资者向其提问，询问现金流情况，但双星新材表示，目前现金流情况良好，资产负债结构合理。

　　除自身压力外，双星新材还面临市场竞争压力。复合集流体前景向好，也引来多家公司布局，随着各家公司的产品上线，较高的供给增速势必将导致竞争加剧。根据高工产业研究院的数据，超过50家公司已有布局，复合集流体生产厂约有20家，设备厂也有20家左右，而基材和靶材厂商在10家左右。

　　多家公司也曾积极披露过相关进度。光莆股份(300632)在互动平台表示，公司首期复合集流体材料生产线已投产运营，所生产的复合集流体材料已向多家锂电池厂家提供样品测试，公司根据客户的反馈持续提升产品技术参数与品质。

　　璞泰来(603659)表示，公司研制的复合集流体获得多项发明专利和实用新型专利，中试产品获得客户的认可，相关的客户端验证正在进行中，预计2023年底前实现一定规模的量产。

　　东威科技接待机构调研时表示，部分客户生产的复合铜箔已通过下游主要厂商重要环节的验证，按预期进展顺利。

　　而双星新材的研发投入仍有提升空间，2023年一季度其研发费用为5882.83万元，较去年同期的6222.69万元有所下降。从全年看，其研发费用也有所缩减，2022年、2021年研发费用分别为2.53亿元、2.67亿元，占营业收入比重分别为4.18%、4.5%。