专精特新 | 辉煌科技：国内轨道交通通信信号领域国家专精特新“小巨人”（2022年报）

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2020年11月13日，辉煌科技(002296)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于2001年，于2009年在深圳证券交易所A股上市，是目前国内轨道交通通信信号领域首家上市公司，在轨道交通通信信号领域居龙头地位。

公司专注于自动化测控技术的研发推广，主要产品聚焦于轨道交通行业，是国内领先的轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，主营业务为轨道交通高端装备的研发、生产、销售、安装和维护等，公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。

通过盘点辉煌科技2022年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩下滑，其中营收、毛利和净利均有10%左右的下滑，经营活动产生的核心利润大幅下滑了44%。

2、毛利率基本稳定，管理费用的提高带动核心利润率提高。经营资产报酬率的下滑来源于经营活动盈利性和经营资产周转率的双重下滑。

3、公司ROE有所降低，来源于总资产收益率和权益乘数的双重下滑。

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司融资手段为股权流入，现阶段以偿还历史债务为主。辉煌科技金融负债水平接近零，无长期偿债压力。

6、资产规模有所扩张。经营资产占比不高，资产的配置上可能存在对经营活动聚焦度不足的问题。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对辉煌科技2022年报关键特征的解读。

公司业绩下滑，其中营收、毛利和净利均有10%左右的下滑，经营活动产生的核心利润大幅下滑了44%。2022年报辉煌科技营业总收入6.52亿元，同比增速-12%，毛利润3.12亿元，同比增速-11%，核心利润0.85亿元，同比增速-44%，净利润1.03亿元，同比增速-12%。

净利润的下降主要源于减值损失，其中，商业债权是减值的主要构成。辉煌科技2022年报净利润1.03亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱，资产及信用减值出现损失，对利润产生了一定负面影响。其中，商业债权发生减值0.18亿元，是减值的主要构成。

经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从辉煌科技2022年报的现金流结构来看，期初现金1.65亿元，经营活动净流入1.18亿元，投资活动净流出0.32亿元，筹资活动净流出0.22亿元，累计净流入0.64亿元，期末现金2.29亿元。

从辉煌科技2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.08亿元，经营活动净流入5.26亿元，投资活动净流出4.38亿元，筹资活动净流出1.67亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流出0.79亿元，期末现金2.29亿元。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。辉煌科技2022年报经营活动现金净流入1.18亿元，较2022年报减少1.43亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入5.26亿元。

自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。辉煌科技2020年报到本期战略投资资金流出2.14亿元，经营活动产生现金净流入5.26亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。中兴通讯2020年报到本期战略投资资金流出173.68亿元，经营活动产生现金净流入335.34亿元。

公司融资手段为股权流入，现阶段以偿还历史债务为主。辉煌科技2022年报筹资活动现金流入0.18亿元，较2021年报增加0.15亿元，增速5.06，筹资活动现金流入快速增加。辉煌科技2022年报筹资流入全部来源于股权流入（100.00%）辉煌科技2022年报债务净流入-300.00万元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模有所扩张。经营资产占比不高，资产的配置上可能存在对经营活动聚焦度不足的问题。

2022年12月31日辉煌科技资产总额24.54亿元，与2022年09月30日相比，辉煌科技资产增加2.10亿元，资产规模有所增长，资产增速9.37%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比37%，存货占比30%，固定资产占比27%。

公司ROE有所降低，来源于总资产收益率和权益乘数的双重下滑。

2022年报辉煌科技ROE6.09%，较2021年报减少1.34个百分点，股东回报水平降低。2022年报辉煌科技总资产报酬率4.33%，较2021年报减少0.94个百分点，总资产回报水平小幅下滑。2022年报辉煌科技权益乘数1.35倍，较2021年报降低0.04倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日辉煌科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率基本稳定，管理费用的提高带动核心利润率提高。经营资产报酬率的下滑来源于经营活动盈利性和经营资产周转率的双重下滑。

2022年报辉煌科技经营资产报酬率5.52%。较2021年报，经营资产报酬率降低4.88个百分点，降幅46.92%，经营资产报酬率有所恶化，2022年报辉煌科技核心利润率13.01%。与2021年报相比，核心利润率下滑7.62个百分点，降幅达36.94%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.42次，较2021年报减少0.08次，降幅为15.81%，经营资产周转效率有所恶化。

辉煌科技2022年报毛利率47.85%，与2021年报相比，毛利率上升0.19个百分点，毛利率基本稳定。核心利润率的降低主要源于管理费用率的提高。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资和产能建设。辉煌科技2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比87.13%。辉煌科技2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比71.62%。

产能有所收缩。2022年报辉煌科技产能投入0.37亿元，处置679.30万元，折旧摊销损耗0.45亿元，新增净投入-0.15亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-2.83%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022年报辉煌科技经营活动与投资活动资金净流入0.85亿元，较2021年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.88亿元，无资金缺口。

辉煌科技金融负债水平接近零，无长期偿债压力。2022年12月30日辉煌科技金融负债率0.00%，较2021年12月31日降低0.13个百分点。

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截至2022年底，辉煌科技在A股的整体排名大幅提升至第3045位，2023Q1排名上升至第1649位，在通信网络设备及器件行业中的排名从2022年底的第22位上市至第8位。截止2023年6月21日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，辉煌科技估值曲线处在合理水平区间。

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