天风证券：给予姚记科技买入评级

天风证券股份有限公司王梦恺,尉鹏洁近期对姚记科技(002605)进行研究并发布了研究报告《游戏板块高增长，关注新业务推进》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为36.44元。

姚记科技(002605)

事件： 公司发布 2023 年半年度业绩预告。 23H1 预计实现归母净利润3.98~4.18 亿元，同比增长 109%-119%；扣非后归母净利润 3.87-4.07 亿元，同比增长 113%-124%；基本每股收益为 0.98-1.03 元/股。

捕鱼游戏表现亮眼，公司游戏板块利润释放

根据游戏产业报告公众号， 2023 年 1-4 月， 流水 TOP50 移动游戏中捕鱼游戏的流水占比同比明显提升。 公司方面，根据七麦数据，公司旗下捕鱼产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》 在 iOS 游戏畅销榜排名榜上排名稳定在 60-120 位左右。 得益于捕鱼游戏亮眼表现，公司 23H1 游戏板块利润得以释放， 一方面收入端随着产品不断更迭、 玩家体验优化，游戏流水上升， 带来营业收入增长； 另一方面成本费用端公司优化游戏投放推广策略、 合理安排投放节奏， 2023 上半年游戏推广费用较去年同期有所下降， 综合影响下游戏板块业绩同比增速显著。

新技术应用方面，公司表示目前已将 AIGC 工具应用在游戏研发的美术、代码等方面， 并积极探索和开发新游戏， 增强用户体验。

关注互联网营销业绩承诺完成情况，以及球星卡、 PTCG 等新业务拓展

公司旗下子公司芦鸣科技此前承诺 2020/2021/2022/2023 年实现扣非归母净利润分别不低于 2700 万元/3500 万元/ 4000 万元/4500 万元。截至 2022年底，芦鸣科技 20-22 年累计实现扣非后归母净利润 1.14 亿元。

2022 年 1 月公司以 1.08 亿元战略投资璐到粗，取得后者 38.14%股权，从而参与卡淘网及卡淘 APP 的开发与运营、卡牌发行等业务。 同年公司投资姚记潮品，持股 45.45%，后者是宝可梦集换式卡牌中国大陆地区代理商。我们认为，公司卡牌业务有望形成内部协同作用，长期看有望构筑新增长曲线。

投资建议： 公司主业稳健发展，同时积极探索新业务有望逐渐释放业绩，我们预计公司 2023-2025 年收入为 49.30/55.55/60.58 亿元，同比增长25.94%/12.67%/9.06%。预计 2023-2025 年归母净利润为 7.07/8.33/9.28 亿元，同比增长 102.82%/17.77%/11.47%，对应 7 月 11 日收盘价， 2023E-2025E 年 PE 分别为 22/19/17 倍。 维持“买入”评级。

风险提示： 政策监管风险；经济下行，用户消费不及预期；平台方合作政策变化风险； 营销发展不及预期；核心业务成本风险；多领域布局管理风险； 近期股价出现异动；业绩预告为初步测算结果，请以半年报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券马笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.74亿，根据现价换算的预测PE为19.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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