龙头系列 | 电机龙二【卧龙电驱】：业绩实现增长，但偿债压力依然较大（2023年一季报）

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今天我们一起盘下电机龙二卧龙电驱(600580)的2023年一季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩实现增长，其中营收增长了9%，毛利增长了21%，净利润增长了30%。“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率提高，带动核心利润率提高。经营活动盈利性改善带动卧龙电驱经营资产报酬率改善。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，卧龙电驱ROE表现稳定。

4、卧龙电驱经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。但卧龙电驱金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债、利润积累的并重驱动型。

下面是对卧龙电驱2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩实现增长，其中营收增长了9%，毛利增长了21%，净利润增长了30%。2023年一季报卧龙电驱营业总收入38.36亿元，同比增速9%，毛利润9.43亿元，同比增速21%，核心利润2.61亿元，同比增速47%，净利润2.65亿元，同比增速30%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。卧龙电驱2023年一季报净利润2.65亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资收益和政府补助。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.84亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。卧龙电驱毛利润2022年较2021年同期增加1.66亿元，费用增加0.83亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从卧龙电驱2023一季报的现金流结构来看，期初现金20.10亿元，经营活动净流出0.13亿元，投资活动净流入1.55亿元，筹资活动净流出0.35亿元，累计净流入0.94亿元，期末现金21.04亿元。经营活动不具有造血能力。

从卧龙电驱2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金19.78亿元，经营活动净流入26.60亿元，投资活动净流出9.05亿元，筹资活动净流出16.14亿元，其他现金净流出0.13亿元，三年累计净流入1.27亿元，期末现金21.04亿元。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

卧龙电驱经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。卧龙电驱2023一季报经营活动现金净流出0.13亿元，较2023一季报减少2.23亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入26.60亿元。

自身造血能力可以覆盖有所降低的战略性投资。卧龙电驱2023一季报战略投资资金流出2.29亿元，较2022一季报减少0.53亿元，增速-18.67%，战略性投资的资金投入有所降低。卧龙电驱2021年报到本期战略投资资金流出21.31亿元，经营活动产生现金净流入26.60亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段以债权流入为主，公司现阶段以偿还历史债务为主。

卧龙电驱2023一季报筹资活动现金流入14.17亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（95.99%）。较2022一季报增加2.92亿元，增速25.94%，筹资活动现金流入快速增加。卧龙电驱2023一季报债务净流入-0.31亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。2023年03月31日卧龙电驱总资产238.13亿元，与2022年12月31日相比，卧龙电驱资产增加3.67亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.57%。八方股份2022年12月30日到2023年03月31日资产增速-1.46%。2023年03月31日卧龙电驱资产总额238.13亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，卧龙电驱ROE表现稳定。

2023一季报卧龙电驱ROE2.82%，较2022一季报增加0.44个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.12%，较2022一季报增加0.20个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.27倍，较2022一季报降低0.13倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2023年03月31日卧龙电驱的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率提高，带动核心利润率提高。经营活动盈利性改善带动卧龙电驱经营资产报酬率改善。

2023一季报卧龙电驱经营资产报酬率1.47%。较2022一季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率6.79%。与2022一季报相比，核心利润率上升1.76个百分点，增幅达34.98%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.22次，较2022一季报减少0.00次，降幅为1.14%，经营资产周转效率基本稳定。

卧龙电驱2023一季报毛利率24.58%，与2022一季报相比，毛利率上升2.55个百分点，毛利率改善。卧龙电驱2023一季报较2022一季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了产能建设。卧龙电驱2023一季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比72.32%。卧龙电驱2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比92.70%。

产能有所收缩。 2023一季报卧龙电驱产能投入2.29亿元，处置0.42亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入1.87亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.72%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2023一季报卧龙电驱经营活动与投资活动资金净流入1.42亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入17.54亿元，无资金缺口。

公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

2023一季报卧龙电驱筹资活动现金流入14.17亿元，其中股权流入0.57亿元，债权流入13.60亿元，债权净流出0.31亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

卧龙电驱金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。2023年03月31日卧龙电驱金融负债率25.15%，较2022年03月31日降低2.44个百分点。

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截至2023Q1，卧龙电驱在A股的整体排名下降至第1683位，在电力设备行业中的排名上升至第104位。截止2023年7月12日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，卧龙电驱估值曲线处在偏高区间。

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