家用电器行业周报：出口链专题：可选消费出口或迎拐点 看好出口企业经营改善

　　出口链专题：可选消费出口或迎拐点，看好出口企业经营改善家电出口景气度显著回升，拐点已至。今年3 月以来，多数家电品类出口增速回暖，家电出口量整体增速转正，1-6 月家电出口量累计同比+1.4%。具体品类来看，冰箱、洗衣机、电炒锅、榨汁器、吸尘器、水净化器、电扇等品类增幅较大。纺织服装出口仍有承压。据海关总署，23 年4 月/5 月/6 月我国纺织品出口额同比分别+4%/-14%/-14%；服装成衣出口同比分别+14%/-13%/-15%，海外需求端收缩、订单外流背景下纺织服装出口仍有承压。5 月宠物出口高基波动，不改整体改善趋势。受海外客户去库存影响，宠物食品出口订单自22 年9 月开始出现下滑，22Q4-23Q1 均呈承压态势。23 年4-5 月宠物食品出口金额同比-8%，降幅明显收窄。随着终端去库存进入尾声、Q3 进入低基数区间，下半年宠物食品出口有望逐季改善。
　　随着通胀放缓，就业市场平均时薪抬升，美国可选消费需求有望逐步回暖。美国7月消费者信心指数初值为72.6，预期65.5，前值64.4，创2021 年9 月以来新高。
　　2022 年以来美国可选消费需求趋弱，随着通胀放缓、收入水平提升，美国居民消费需求有望逐步回暖，其中可选消费品类或具更大修复弹性。5 月美国家电、纺服、家装零售额同比降幅收窄，终端消费拐点趋势显现。5 月服装、家电、家装零售额同比分别-0.2%、-5.0%、-6.4%，降幅环比收窄1.9、3.8、2.7Pct。
　　海外去库存或进入尾声，Q2 有望迎来补库拐点，下半年出口企业有望逐步改善。
　　加息背景下海外需求趋弱，2022Q3 海外零售商、品牌商陆续开启去库存周期，对应国内出口链公司营收增速放缓，22Q3-23Q1 海外加速去库存，库存同比降幅逐季扩大，Q1 Hamilton Beach、德龙等家电品牌库存已降至低位，Q2 或将开启补库，带动国内家电出口企业营收增速回暖。海外纺服去库持续推进，库存增幅放缓。
　　2/3/4 月美国零售商库存同比+12%/+9%/+5%，增幅环比放缓，反映品牌零售商在减少下单、加强库存消耗节奏中存货状况取得改善，美国服装及面料批发商与零售商库存变化趋势相近。海外纺服品牌去库进度符合预期，下半年有望迎来库存拐点。
　　家电板块，Q2 出口明显回暖，我们认为，一方面由于去年同期为低基数，22Q2 国内疫情导致出口发货延迟，另一方面由于海外去库存进入尾声，部分海外客户去库结束、Q2 开启补库存，带动国内出口增速回暖。展望下半年，低基数+补库需求+通胀放缓背景下海外终端消费回暖，出口链有望延续高景气，建议关注新宝股份、石头科技、比依股份。纺服板块，Q2 出口仍承压状态，但2H22 我国纺服出口数据呈现前高后低，今年8 月以后进入低基数区间，叠加需求回升带动终端动销改善与补库增加，下半年纺织服装出口亦有望逐月改善，建议关注华利集团、申洲国际。
　　宠物板块，4-5 月出口降幅收窄，但仍处承压态势，随着终端去库存尾声叠加Q3 进入低基数区间，下半年宠食有望迎来逐季改善，建议关注中宠股份、佩蒂股份。
　　行情数据
　　本周家电板块周涨幅-0.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.0%/-2.4%/-2.3%/-1.7%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比分别+4.24%、+6.66%、+2.05%。
　　本周纺织服装板块涨幅+0.34%，其中纺织制造涨+0.11%，服装家纺涨-0.08%。328级棉现货17884 元/吨（+2.52%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 91.90 美分/磅（+0.60%）；内外棉价差1239 元/吨（+40.80%）。
　　投资建议
　　家电：国内线下客流量持续恢复，叠加618 大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。
　　建议把握多条主线：1）性价比中低端+年轻人定位，顺应当前宏观环境消费需求，全品类布局+极强选品能力和反应速度，Q1 业绩亮眼的小熊电器；低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；618 清洁电器数据回暖，行业拐点或将到来，建议关注科沃斯+石头科技；抖音爆款放量，4 月拐点趋势显现，建议关注倍轻松；2）Q1 空调需求回暖，Q2 渠道补库存弹性大，叠加地产竣工数据改善，Q2 白电需求有望进一步好转，建议关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家；3）近期竣工数据已有改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底，Q2 竣工数据有望进一步回暖，从而带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。4）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。
　　品牌服饰：5~6 月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4 月有所放缓。考虑到6~8 月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4 表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬，哈吉斯品牌带动优质增长、受益于商务需求复苏的报喜鸟。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注品牌势能驱动优质增长、管理效率行业领先的李宁，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361 度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思，以及管理层改革体质增效的太平鸟。
　　纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4 品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性、且估值处于历史地位的华利集团、申洲国际；以及订单恢复强劲、业绩稳健增长可期的新澳股份。
　　风险提示：原材料涨价；需求不及预期；疫情反复；汇率波动；芯片缺货涨价。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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