龙头系列 | 数字芯片设计龙一【韦尔股份】：业绩下滑，偿债压力增大（2023年一季报）

2023-08-07 08:15:12 市值罗盘微信号

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今天我们一起盘下数字芯片设计龙一韦尔股份(603501)的2023年一季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩下滑，其中营收下滑22%、毛利下滑45%、净利润大幅下滑78%。

2、毛利率的降低，导致核心利润率下降。韦尔股份经营资产报酬率的下滑主要来源于经营活动盈利性和经营资产周转效率的双重下滑。

3、韦尔股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

4、经营活动无资金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司融资来源主要为债权流入。韦尔股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。

下面是对韦尔股份2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩下滑，其中营收下滑22%、毛利下滑45%、净利润大幅下滑78%。2023年一季报韦尔股份营业总收入43.35亿元，同比增速-22%，毛利润10.72亿元，同比增速-45%，核心利润2.13亿元，同比增速-79%，净利润1.95亿元，同比增速-78%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从韦尔股份2023一季报的现金流结构来看，期初现金39.95亿元，经营活动净流入13.83亿元，投资活动净流出10.32亿元，筹资活动净流入4.05亿元，累计净流入7.18亿元，期末现金47.13亿元。

从韦尔股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金54.23亿元，经营活动净流入15.82亿元，投资活动净流出79.48亿元，筹资活动净流入55.93亿元，其他现金净流入0.64亿元，三年累计净流出7.10亿元，期末现金47.13亿元。

经营活动无资金缺口。韦尔股份2023一季报经营活动现金净流入13.83亿元，较2023一季报增加21.80亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入15.82亿元。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。韦尔股份2023一季报战略投资资金流出10.26亿元，较2022一季报增加7.28亿元，增速243.89%，战略性投资的资金投入快速增长。韦尔股份2021年报到本期战略投资资金流出49.16亿元，经营活动产生现金净流入15.82亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司融资来源主要为债权流入。韦尔股份2023一季报筹资活动现金流入14.49亿元，较2022一季报增加4.04亿元，增速38.69%，筹资活动现金流入快速增加。韦尔股份2023一季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（84.25%）。

资产规模基本稳定，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

2023年03月31日韦尔股份资产总额366.61亿元，与2022年12月31日相比，韦尔股份资产增加14.71亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.18%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

韦尔股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

韦尔股份ROE1.10%，较2022一季报减少4.29个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.54%，较2022一季报减少2.22个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.00倍，较2022一季报提高0.12倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2023年03月31日韦尔股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。

毛利率的降低，导致核心利润率下降。韦尔股份经营资产报酬率的下滑主要来源于经营活动盈利性和经营资产周转效率的双重下滑。

2023一季报韦尔股份经营资产报酬率0.97%。较2022一季报，经营资产报酬率降低4.56个百分点，降幅82.49%，经营资产报酬率有所恶化，核心利润率4.92%。与2022一季报相比，核心利润率下滑13.63个百分点，降幅达73.50%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.20次，较2022一季报减少0.10次，降幅为33.95%，经营资产周转效率有所恶化。