龙头系列 | 半导体设备龙一【北方华创】：业绩高质量增长，但经营活动存在资金缺口（2023年一季报）

点击蓝字关注我们

【龙头系列】将围绕行业细分领域市值排名前三的企业进行财报解读，通过三家龙头公司的财报挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。锁定“市值罗盘”公号及APP，了解企业多一点，少踩坑、不踩坑。

今天我们一起盘下半导体设备龙一北方华创(002371)的2023年一季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅增长，其中营收增长了81%，毛利增长了67%，净利翻了1倍多。“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率降低，但销售费用率、研发费用率以及管理费用率降低带动核心利润率提高。北方华创经营资产报酬率的改善来源于经营活动盈利性以及经营资产周转率的双重改善。

3、北方华创ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

4、北方华创经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资弥补经营活动资金缺口，现金流健康程度较差。

5、公司融资主要来源于债权流入。经营活动与投资活动的资金缺口迅速缩小，整体看，北方华创金融负债水平较低，偿债压力较小。

6、资产规模有所增长，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。

下面是对北方华创2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩大幅增长，其中营收增长了81%，毛利增长了67%，净利翻了1倍多。2023年一季北方华创营业总收入38.71亿元，同比增速81%，毛利润15.94亿元，同比增速67%，核心利润6.82亿元，同比增速199%，净利润6.15亿元，同比增速149%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因。北方华创2023一季报净利润6.15亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱，其他营业利润、资产及信用减值出现损失。

经营活动成长质量较高。北方华创毛利润2023年较2022年同期增加6.41亿元，费用增加1.86亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资弥补经营活动资金缺口，现金流健康程度较差。

从北方华创2023一季报的现金流结构来看，期初现金102.61亿元，经营活动净流出6.62亿元，投资活动净流出4.77亿元，筹资活动净流入4.70亿元，累计净流出6.78亿元，期末现金95.83亿元。

从北方华创2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金25.78亿元，经营活动净流出21.66亿元，投资活动净流出23.47亿元，筹资活动净流入114.95亿元，其他现金净流入0.23亿元，三年累计净流入70.05亿元，期末现金95.83亿元。

北方华创经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。北方华创2023一季报经营活动现金净流出6.62亿元，较2023一季报增加6.33亿元，2021年报到本期经营活动累计产生资金缺口21.66亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。北方华创2023一季报战略投资资金流出4.32亿元，较2022一季报增加1.08亿元，增速33.23%，战略性投资的资金投入快速增长。北方华创2021年报到本期战略投资资金流出22.88亿元，经营活动产生现金净流入-21.66亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司融资主要来源于债权流入。北方华创2023一季报筹资活动现金流入7.13亿元，较2022一季报增加3.88亿元，增速119.22%，筹资活动现金流入快速增加。北方华创2023一季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.15%）。

资产规模有所增长，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

2023年03月31日北方华创资产总额448.54亿元，与2022年12月31日相比，北方华创资产增加23.03亿元，资产规模有所增长，资产增速5.41%。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

北方华创ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

2023一季报北方华创ROE2.95%，较2022一季报增加1.74个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率1.41%，较2022一季报增加0.62个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.17倍，较2022一季报提高0.37倍，股东权益撬动资产的能力提高。

公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。从2023年03月31日北方华创的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。

毛利率降低，但销售费用率、研发费用率以及管理费用率降低带动核心利润率提高。北方华创经营资产报酬率的改善来源于经营活动盈利性和经营资产周转率的双重改善。

2023一季报北方华创经营资产报酬率2.05%。较2022一季报，经营资产报酬率增长1.05个百分点，增幅104.69%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率17.62%。与2022一季报相比，核心利润率上升6.94个百分点，增幅达65.05%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.12次，较2022一季报增加0.02次，增幅为24.03%，经营资产周转效率有所改善。

北方华创2023一季报毛利率41.19%，与2022一季报相比，毛利率下滑3.46个百分点，毛利率降低。核心利润率的提高主要源于销售费用率、研发费用率以及管理费用率的降低。

投资流出主要流向了产能建设。北方华创2023一季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比90.05%。北方华创2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比97.33%。

产能有所收缩。 2023一季报北方华创产能投入4.30亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入4.30亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例3.96%。

经营活动与投资活动的资金缺口迅速缩小。2023一季报北方华创经营活动与投资活动资金缺口11.39亿元较2022一季报减少4.80亿元，缺口迅速缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口45.13亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2023一季报北方华创筹资活动现金流入7.13亿元，其中股权流入0.13亿元，债权流入7.00亿元，债权净流入4.89亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

北方华创金融负债水平较低，偿债压力较小。2023年03月31日北方华创金融负债率10.26%，较2022年03月31日提高9.13个百分点，金融负债水平提高。

通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2023Q1，北方华创在A股的整体排名上升至第699位，在半导体设备行业中的排名上升至第8位。截止2023年8月14日，北上资金无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，北方华创估值曲线处在严重低估区间。

本文首发于微信公众号：市值罗盘。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。