西南证券：给予招商轮船买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对招商轮船(601872)进行研究并发布了研究报告《油轮供需明显改善，干散静待需求恢复》，本报告对招商轮船给出买入评级，当前股价为6.22元。

招商轮船(601872)

事件：招商轮船公布 2023年半年报。截止报告期末，公司拥有营运中的 VLCC油轮 52艘、拥有和控制 VLOC 37艘（含参股及代管）。2023年上半年旗下船队共完成货运量 9891 万吨，同比增长 0.5%，实现营业收入 129.9 亿元，同比下降 5.4%，实现归母净利润 27.7亿元，同比下降 4.1%。公司实现扣非归母 27.4亿元，同比增长 1.1%。

能源贸易格局永久性改变，叠加油轮新造船订单低位。一季度伴随中国复苏预期，国内加大原油补库存力度，同时大西洋(600558)航线 VLCC 需求在俄乌冲突影响下不断增加，东、西线船位逐步处于紧平衡状态，运费上涨；二季度亚洲炼厂检修叠加 OPEC自愿减产，市场面临下行压力，综合来看 2023年上半年公司 VLCC船队实现平均 TCE 51245 美元。公司油轮船队完成货运量 4120.6 万吨，同比增长 9.1%，实现营收 51.2亿元，同比增长 109.5%，实现净利润 18.1 亿元。

干散货压港情况有所缓解，各船型均录得明显跌幅。2023年上半年 BDI上半年均值仅 1157 点，同比大跌 49%，其中好望角型船同比下跌 32%，巴拿马型船同比下跌 53%，大灵便型和小灵便型船跌幅最大，均同比下跌 61%。公司干散货船完成货运量 2849.2万吨，同比下降 4.8%，实现营收 34.3亿元，同比下降43.4%，实现净利润 3.6 亿元。

国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。 招商滚装增加 2艘 3800车位的滚装船内贸转外贸，外贸自有运力达到 5艘。完成江海水运量 44.2万辆，外贸货代运量18.4 万方。外贸自营运量 54.8万立方（3.8万辆），开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线，实现了国际外贸从货代到航线自营的历史性突破，上半年实现净利润 1.3 亿元。

盈利预测与投资建议：考虑到油轮、散货船运力放缓，需求释放或推动市场景气上行，同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输，将享受更高收益，公司股权激励业绩目标超预期，展现持续发展信心，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券(600369)胡光怿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利62.16亿，根据现价换算的预测PE为8.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.06。

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