宏川智慧(002930):23H1归母净利同比+29.3% 并购和运营能力得到持续印证

2023-08-30 09:55:04 和讯  兴业证券肖祎/张晓云
  投资要点
  事件: 发布 2023 年中报。2023H1营收7.74亿元(同比+27.8%),归母净利1.60 亿元(同比+29.3%),扣非归母净利1.54 亿元(同比+27.0%),EPS0.35 元(同比+25.0%),经营性现金流5.42 亿元(同比+26.3%)。
  点评:
  分季度看,2023Q1/Q2,营业收入3.76/3.98 亿元(同比+39.5%/+18.4%);归母净利0.69/0.91 亿元(同比+27.0%/29.8%);期间费用率31.2%/28.6%(同比+0.3pct/-2.5pct);净利率21.9%/26.7%(同比持平/+2.2pct)。
  费用端,2023H1 公司期间费用率29.8%(同比-1.1pct);销售费用率2.3%(同比-0.15pct);管理费用率8.6%(同比-1.6pct);研发费用率1.8%(同比+0.5pct);财务费用率17.1%(同比+0.2pct);2023 Q1/Q2 公司期间费用率31.2%/28.6%(同比+0.3 pct/-2.5pct);销售费用率2.5%/2.1%(同比-0.3pct/-0.1pct);管理费用率8.5%/8.7%(同比-2.3pct/-1.1pct);研发费用率2.0%/1.7%(同比+0.6pct/+0.3pct);财务费用率18.2%/16.0%(同比+2.2pct/-1.6pct)。
  分业务看,
  码头储罐:抗周期波动能力强,看好优质资产落地集群效应增强。
  1) 外部环境看,2023H1 外部环境承压,炼厂开工率处于回落状态,山东地炼开工率下降3.3pct。
  2) 收入和盈利能力看,2023H1 码头储罐业务收入6.86 亿元(同比+28.0%),毛利率59.05%(同比+1.09pct),在外部环境承压下收入和毛利率仍实现同比改善,表现出较强的抗周期波动能力;3) 从公司自身努力看,优质资产相继落地。截至2023H1 公司运营罐容总计 438.61 万m3,同时公司通过并购储备优质资产;报告期内公司全资子公司拟并购南通御顺和南通御盛100%股权(罐容总计61.72万m3),合营公司宁波宁翔(公司持股60%)完成对宁波辰菱的并购(罐容总计2.31 万m3),合计权益罐容为63.106 万m3。两大并购项目均位于经济较为活跃的长三角区(该区域有公司核心子公司之一南通阳鸿),有助于增强公司长三角区域仓储基地间的集群效应。在石化仓储行业新增产能受限的背景下,公司并购和运营能力得到持续印证。
  化工仓库:收入高增长,第二赛道成长可期。
  1)从收入和盈利能力看,2023H1 化工仓库业务收入0.41 亿元(同比  +72.3%),仓储综合及中转服务毛利率58.68%(同比+0.31pct)。
  2)展望未来,看好第二赛道成长性。稀缺危化品仓以甲类库和乙类库为主,截至2023H1 合计为6.49 万㎡。在外部行业监管趋严、内部较强的并购和经营能力推动下,化工仓库业务成长性凸显,与码头储罐形成业务互补,市占率有望进一步提升。
  盈利预测与投资建议:我们维持公司2023-2025 年的预测归母净利润为3.63/4.88/5.89 亿元,同比+62.5%/34.2%/20.7%,对应8 月28 日收盘价,PE 分别为27.7/20.6/17.1 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:1)宏观经济下行风险。2)安全生产风险。3)整合并购库区风险。
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(责任编辑:王丹 )

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