华西证券：给予阳光诺和买入评级

华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩延续高速增长，自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量》，本报告对阳光诺和给出买入评级，当前股价为59.25元。

阳光诺和(688621)

事件概述

公司公告2023年中报，其23H1实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%、实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润1.15亿元，同比增长40.62%。

分析判断:

业绩延续高速增长，自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量

公司23H1实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%，其中23Q2单季度实现营业收入2.29亿元，同比增长29.64%，收入端呈现高速增长。公司持续加强国内商务网络和商务团队建设，新签订单23H1继续保持较快增长。公司23H1研发投入0.53亿元，同比增长47.71%，23H1新立项自研项目超40个，目前公司内部在研项目累计已超过290个项目，后续伴随自研项目的推进和陆续转让，能为公司未来业绩增长奠定基础。另外考虑到自主项目转让等原因，目前已取得6项有权益分成的项目，展望未来伴随权益分成项目逐渐增加，权益分成会逐渐贡献业绩增量。展望未来，考虑到公司22年底在手订单规模接近20亿元，叠加自主项目转让和权益分成，我们判断未来3年业绩有望继续实现高速增长的趋势。

业绩预测及投资建议

公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素，即23-25年营收从9.35/12.62/16.64调整为9.49/12.98/17.53亿元，EPS从2.86/4.09/5.42元调整为2.06/2.94/4.00元，对应2023年09月04日59.25元/股收盘价，PE分别为29/20/15倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券(600909)谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为29.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.74。

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