开源证券：给予石头科技买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：洗烘一体机推新H1 Neo，看好性价比优势抢夺份额》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为305.35元。

石头科技(688169)

公司推出洗烘一体机新品H1Neo，性价比优势显著，维持“买入”评级

公司9月5日发布洗烘一体机新品H1Neo，到手价3999元，较H1便宜了2000元，跟H1相比新品H1Neo仅在除菌方式、转速、外观略有差异，对产品力影响有限，性价比优势显著，看好新品起量打开成长空间，利好估值提升。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润17.0/20.0/23.0亿元，对应EPS为12.95/15.23/17.52元，当前股价对应PE为23.4/19.9/17.3倍，维持“买入”评级。

定价及产品力支撑H1Neo起量抢份额，再次验证公司推新策略

从行业销量结构看，3999的定价利于覆盖更多客群、抢占市场份额，2023M1-7线上渠道2000-4000价格带销量占比达66%。考虑到目标用户群体为年轻人且以线上电商为主，石头H1Neo的性价比优势将更为显著。技术路线看，H1Neo依托公司独创的分子筛低温烘干黑科技，主打“冷凝式的价格、热泵式的效果”，较冷凝式产品相比避免高温损伤衣物，拉大与热泵式洗烘一体机的价差，性价比优势强化。且H1Neo具备稀缺的12kg大容量属性，2023M1-7洗烘一体机线上销量前十名中洗涤容量10kg的有九个。新品H1Neo的推出，再次验证公司“洞察用户真实需求、同质优价”的产品定价策略，可以看出公司更关注用户真实需求洞察，不卷参数，砍掉非必要功能，在降本降配的同时保持产品力的稳定，以及性价比和竞争力的显著提升。我们认为短期无需担心龙头公司会快速跟进分子筛路线导致竞争恶化。龙头公司产品技术的开发和平台建立周期较长，预计将延续对热泵式技术路线降本的研发方向，短期不会做过度调整从而影响自身根基。

成本优化空间较大，驱动公司产品价格带下拓且毛利率相对稳定

分子筛型洗烘一体机成本主要包括电机、电控、滚筒及分子筛四大部分，新品H1Neo较H1定价便宜2000元，预计降本进展较为顺畅，方向包括转速降低实现电机参数降配、滚筒结构下降，替换耐温更低的电控件，砍掉非必要功能等，我们认为公司有望延续功能洞察、研发技术端降本的优势，保持毛利率的稳定。

风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.18亿，根据现价换算的预测PE为24.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为348.84。

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