年报季·粉丝提问 | 歌尔股份：经营活动亏损，估值处于严重高估区间（2023半年报）

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粉丝后台留言说想看歌尔股份(002241)，今天我们就一起盘下这家企业。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

较去年同期，歌尔股份基本面变差。在93家消费电子零部件及组装上市公司中，市值547亿，排名第4，目前公司估值处于严重高估区间。近一年内，歌尔股份收盘价涨跌幅较行业水平明显平缓。截止2023年8月30日，公司没有出现资金信号。歌尔股份的机构持股比例与行业均值持平，北上资金持股比例高于行业均值。

公司获得了行业内较多的券商关注。半年内，券商对公司的综合评级为买入- ，认为其股价涨跌幅在29.3%左右。

公司主要依靠“智能硬件”支撑销售和盈利，产品虽然盈利，但无法覆盖费用。公司产品竞争力下降导致经营活动亏损，经营资产质量也在下滑，歌尔股份ROE为负。

公司现金流紧张，主要通过债权方式进行融资，整体看，歌尔股份金融负债水平较高，偿债压力较大。资产规模稳定，结构上聚焦业务，靠“输血”驱动发展。

歌尔股份的核心财务指标跟行业比，并无显著优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

较去年同期，歌尔股份基本面变差。歌尔股份2023半年报A股排名2838，较上季度排名提?251名，较去年同期排名大幅下滑1360名。歌尔股份2023半年报?业排名79，较上季度排名提?1名，较去年同期排名下滑41名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

歌尔股份2023年09?06?市值为546.92亿元，在93家公司中排名第4，属于市值较?企业。市盈率为593.63，在93家公司中排名第1。

2022年01?04?到2023年09?06?，公司收盘价涨跌幅-71.62%，沪深300指数涨跌幅-22.48%，公司涨跌幅明显低于沪深300，消费电?零部件及组装涨跌幅-34.26%，公司涨跌幅明显低于?业?平。

三

资本市场信号

截止2023年8月30日，歌尔股份没有出现资金信号。

歌尔股份2023年06?30?机构持股?例23.74%，处于?业平均?平。截?2023年09?06??业中44家公司有北上资?持股，歌尔股份北上资?持股?例2.57%，远?于?业中获得北上资?投资的公司平均。

截?2023年09?06?180天内?业中57家公司获得券商研究报告，歌尔股份获得26篇券商研究报告，远?于?业中获得券商研究报告的公司平均。获得16家券商评级，综合评级为买?-。

2023年09?06??业中48家公司获得券商业绩预测，对歌尔股份未来三年归属于?公司的净利润复合增?率的预测为28.70%。34家公司获得券商股价预测，歌尔股份的?标价为20.68元/股，?标价涨跌幅为29.30%。

四

核心财务特征

2023半年报歌尔股份净利润4.09亿元，与2022半年报相?，净利润快速下滑。净利润的减少主要由?利润的减少导致。

从产品的分类?度看歌尔股份的主营构成，“智能硬件”是最?的收?构成，占?64.90%，贡献了绝?部分收?。与2022半年报相?，产品项?的披露发??定改变，新增“其他业务收?” 。其中，“智能硬件 ”产品销售的增?是营业收?增?的主要原因。

歌尔股份的盈利构成中，“智能硬件”是最?的盈利构成，占?52.27%，此外精密零组件(32.52%)也贡献了相当的?利。与2022半年报相?，“精密零组件”占?增加，“智能声学整机”占?明显减少，?利润构成发??定变化。

公司“智能声学整机”产品盈利下滑，并对公司的整体盈利产?重?影响，“智能声学整机”销售与竞争?均出现恶化，需要通过精益管理、差异化定位、改变营销策略等?式改善产品竞争，通过提?销售团队能?、改善销售团队激励机制、加强渠道合作与管理等?式提?销售，必要时需考虑放弃该产品，将该产品的资源投?到盈利更强的产品，甚?是拓展新盈利产品。

歌尔股份产品盈利，但?法覆盖费?，并最终导致经营活动的亏损，企业需对产品盈利进?改善，并通过费?决策和管理的改善，对费?进?控制，以实现经营活动的扭亏。

歌尔股份2023半年报较2022半年报经营活动出现亏损主要源于?利率的降低，需要对相关活动的变动原因并进?经营管理改善。歌尔股份2023半年报?利率7.29%，较2022半年报?利率降低。

2023半年报歌尔股份ROE1.41%，较2022半年报股东回报?平降低。歌尔股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

2023半年报歌尔股份经营资产报酬率-0.24%。较2022半年报，经营资产报酬率开始出现亏损。歌尔股份经营资产报酬率低于?业富联（3.36%）360.50%个百分点。歌尔股份经营资产报酬率为负，说明其经营资产未给公司带来盈利，需要对公司亏损原因进?分析，如何实现扭亏是公司?临的?要问题。歌尔股份经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

从歌尔股份2021年报到本期的现?流结构来看，期初现?69.13亿元，经营活动净流?190.18亿元，投资活动净流出212.15亿元，筹资活动净流?47.01亿元，其他现?净流?5.74亿元，三年累计净流?30.78亿元，期末现?99.91亿元。投资活动的资?投?仍需依赖外部或存量资?，需要关注现?流安全问题。

歌尔股份2021年报到本期经营与投资活动合计资?缺?21.97亿元，经营活动的造?能?能够覆盖战略投资的资?流出。

歌尔股份2023半年报核?利润获现率7.50，较2022半年报，变现能?有所提?。歌尔股份2023半年报经营活动调整后盈利24.51亿元，存货销售带来现?流?61.11亿元，应收应付变动导致现?流出65.87亿元，其他因素导致现?流?1.27亿元，最终经营活动实现现?净流?21.02亿元。

歌尔股份2023半年报的投资活动资?流出，理财等投资占?最?，占?50.14%，此外产能建设也占?较?。歌尔股份2021年报到本期的投资活动资?流出，产能建设占?最?，占?67.72%。

2023半年报歌尔股份经营活动与投资活动资?缺?32.68亿元较2022半年报增加29.88亿元，缺?迅速扩?。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资?缺?21.97亿元。

歌尔股份2023半年报筹资活动现?流?171.20亿元，较2022半年报筹资活动现?流?基本稳定。歌尔股份2023半年报绝?部分筹资流?来源于债权流?（89.57%）。歌尔股份2023半年报债务净流?25.16亿元，较2022半年报增加4.38亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

2023年06?30?歌尔股份金融负债率18.65%，较2022年06?30?提?4.16个百分点，?融负债?平提?。?业富联?融负债率19.08%，歌尔股份与?业富联基本持平。歌尔股份?融负债?平较?，偿债压?较?，需要关注相关偿债?险。

2023年06?30?歌尔股份总资产725.05亿元，与2023年03?31?相?，歌尔股份资产增加22.59亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.22%。2023年06?30?歌尔股份资产总额725.05亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06?30?歌尔股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引?战略为均衡利?经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，?融负债是资产增?的主要推动?。与2022年06?30?相?，?融性负债占?明显增?，股东?资占?明显降低，公司在资?来源上表现出?融性负债?撑度增加的趋势。

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