年报季·龙头系列 | 美锦能源：估值处于合理区间，业绩有所下滑（2023半年报）

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【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们一起盘一下焦炭行业龙一美锦能源(000723)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

美锦能源基本面变差，市值312亿元，在8家焦煤行业上市公司中排名第一，但市盈率仅有25.47，属行业平均水平。拉长时间周期看，公司估值处于合理区间。

近一年内，美锦能源收盘价涨跌幅大于行业水平。截止2023年9月19日，公司没有出现资金信号。美锦能源的机构持股比例以及北上资金持股比例均高于行业均值。美锦能源受到券商的关注度高，半年内，5家券商对公司的综合评级为增持+。

公司营收依靠“焦炭产品及副产品”，产品竞争力有所下降，叠加费用支出增加，导致经营活动盈利性降低。经营资产质量变差、总资产回报水平下降，导致ROE降低。

应收应付大量垫资导致美锦能源经营活动产品资金缺口，公司现金流健康程度较差。主要通过债权的方式进行融资，整体看，美锦能源金融负债水平较高，偿债压力较大。资产规模稳定，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

美锦能源的营收规模、核心利润率等财务核心指标处于行业前列。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

美锦能源2023半年报A股排名3269，较上季度排名下滑1790个位次，较去年同期排名下滑2511个位次。美锦能源2023半年报在煤炭行业排名27，较上季度排名小幅下降，较去年同期排名小幅下降。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

美锦能源2023年09月19日市值为311.50亿元，在8家公司中排名第1。市盈率为25.47，在8家公司中排名第4，属于市盈率平均水平企业，目前市盈率远高于1年估值中枢。

2022年01月04日到2023年09月19日，公司收盘价涨跌幅-55.07%，沪深300指数涨跌幅-24.35%，公司涨跌幅大于低于沪深300，焦炭Ⅲ涨跌幅-41.99%。

三

资本市场信号

截止2023年9月19日，美锦能源没有出现资金信号。

美锦能源2023年06月30日机构持股比例49.72%，高于行业平均。截至2023年09月19日行业中5家公司有北上资金持股，美锦能源北上资金持股比例1.65%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年09月19日180天内行业中4家公司获得券商研究报告，美锦能源获得10篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得5家券商评级，综合评级为增持+。

2023年09月19日行业中4家公司获得券商业绩预测，对美锦能源未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为-0.99%。2家公司获得券商股价预测，美锦能源未获得股价预测。

四

核心财务特征

美锦能源净利润增速-78.42%，位于行业前43%，高于行业平均水平。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。

从产品的分类角度看美锦能源的主营构成，“焦炭产品及副产品”是最大的收入构成，占比98.29%，贡献了绝大部分收入。其中，“焦炭产品及副产品”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。

美锦能源产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提高费用效率。

2023半年报美锦能源核心利润率4.94%。与2022半年报相比，核心利润率下滑11.08个百分点，降幅达69.16%，经营活动盈利性降低。

美锦能源2023半年报毛利率14.97%，与2022半年报相比，毛利率下滑8.29个百分点，毛利率降低。美锦能源毛利率明显高于山西焦化(600740)26.32个百分点。

2023半年报美锦能源ROE2.54%，较2022半年报减少7.96个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.84%，较2022半年报减少3.78个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.21倍，较2022半年报提高0.06倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报美锦能源经营资产报酬率1.63%。较2022半年报，经营资产报酬率降低6.40个百分点，降幅79.72%，经营资产报酬率有所恶化，主要源于核心利润率的下滑。

从美锦能源2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金7.82亿元，经营活动净流入78.94亿元，投资活动净流出89.39亿元，筹资活动净流入20.49亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入10.05亿元，期末现金17.87亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

美锦能源2023半年报战略投资资金流出23.21亿元，较2022半年报增加13.56亿元，增速140.47%，战略性投资的资金投入快速增长。

美锦能源2021年报到本期战略投资资金流出77.99亿元，经营活动产生现金净流入78.94亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。山西焦化2021年报到本期战略投资资金流出5.67亿元，经营活动产生现金净流入-2.24亿元。

美锦能源2023半年报经营活动调整后盈利11.29亿元，存货销售带来现金流入2.93亿元，应收应付变动导致现金流出16.43亿元，其他因素导致现金流入986.51万元，最终经营活动实现现金净流出2.12亿元。美锦能源经营活动存在缺口，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。

美锦能源2023半年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比71.88%。美锦能源2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比53.65%，此外产能建设也占比较大。

2023半年报美锦能源经营活动与投资活动资金缺口10.86亿元较2022半年报减少6.83亿元，缺口迅速缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口10.44亿元。

美锦能源2023半年报筹资活动现金流入21.66亿元，较2022半年报减少27.47亿元，增速-55.92%，筹资活动现金流入快速减少。美锦能源2023半年报筹资流入主要来源于债权流入（71.11%）。

美锦能源2023半年报债务净流入5.33亿元，较2022半年报减少36.58亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

2023年06月30日美锦能源金融负债率20.30%，较2022年06月30日提高0.38个百分点。美锦能源金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。另外需要注意的是，美锦能源的现金流付息比例高达95.51%，付息压力极高。

2023年06月30日美锦能源总资产375.92亿元，资产规模远大于山西焦化。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日美锦能源的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累、金融负债的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2022年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

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