容量电价出台，火电盈利有望提升！推荐华能国际、国投电力等火电龙头

发电行业专题研究：容量电价加速新型电力系统建设

容量电价出台有望提升火电盈利稳定性。国家积极推动新能源装机和发电量，这导致火电一方面电量上让位于新能源，装机还要满足尖峰负荷进一步增长，因此煤电机组产能利用率下降成为必然。在这一背景下容量电价的出台大势所趋，为稳定煤电盈利预期起到重要作用，有望助力煤电机组新建加速，提升煤电灵活性改造的意愿。

推荐火电龙头华能国际（A/H）、华电国际（A/H）、国投电力(600886)、华润电力、浙能电力(600023)、建投能源(000600)、京能电力(600578)。

容量电价：高峰电力保供压力激增，亟须煤电投资加速“碳中和”背景下，可再生能源占比的提升带来了电力系统的不稳定性，对电力系统备用率提出了更高要求。容量电价应该保障机组的固定投资（包括本金偿还和利息支出）合理的回报率，从而帮助火电从发电向调峰转型。

根据我们的测算，容量电价补偿需要325 元-382 元/千瓦，才能保障煤电的合理盈利（6%-7%）。

灵活性改造：期待更进一步电改政策。然而当前现货市场有较大价差波动省份不多（需新能源参与现货），辅助服务市场激励性较弱，尚不足以支撑煤电灵活性改造意愿。

容量电价出台将加速可再生能源低价上网。随着煤电产能利用率逐渐走低，煤电在中长期电量交易（不包括现货）中的定价权会逐步减弱。中长期电力市场主要体现电量价值，火电已经获得容量电价补偿后会有更大降价动力，带动其他电源同步降价。

电力转型过程中，煤价不可能长期维持低位。随着新能源参与市场化比例进一步增加，新能源新增装机和传统一次能源价格会相互影响

在中国资本市场的历史上，有一位著名的股神——巴菲特的故事。1988年，中国股市刚刚开放，巴菲特与李嘉诚等投资大咖齐聚香港，听取中国股市的介绍。当时的中国股市一片繁荣，所有的股票都在涨，而巴菲特却不为所动，他认为这是一个泡沫，中国股市是一个巨大的赌场。结果，几年后，中国股市崩盘，巴菲特的预言成真。