闪存市场大分析：NAND Flash与NOR Flash崛起，长江存储引领国内产业链

存储器行业研究之FLASH篇：数据基石 时代机遇

存储器作为存储器系列研究的第二篇，本篇报告将着重围绕着在半导体存储市场规模占比约4成的Flash 展开分析。

NAND Flash：乘大数据时代之东风

NAND Flash 作为主要的资料存储介质，主要应用于手机、PC、服务器、汽车等领域。数据爆发增长时代，存储快速扩容带动NAND Flash 市场快速增长，预计2025 年将达820 亿美元。

NOR Flash：利基型市场再次焕发活力

NOR Flash 作为代码型存储芯片，被广泛应用于需要存储系统程序代码的电子设备中；随着物联网设备、TWS 耳机、智能可穿戴设备、5G 及汽车电子等下游应用需求的增长，NOR Flash市场规模再次迎来成长；预计2026 年市场规模将达42 亿美元。

长江存储：NAND Flash 跻身前沿水平，利好国内产业链发展

长江存储尽管起步较晚，但得益于优秀的研发技术储备和独创的3D NAND生产技术——Xtacking，其在NAND Flash 领域进展迅猛。同时受益于NAND Flash 同类产品可替代性强、用户粘性较差的特征，公司产品导入下游客户非常顺利，国科微(300672)、江波龙、群联电子、威刚科技、忆联、慧荣科技、联芸科技、美满电子科技等都是公司的长期合作伙伴。从产业链来看，当前国内设备和材料公司导入长江存储3D NAND 产线较为顺利，我们认为随着长江存储产能的持续释放，将加速上游设备和材料公司的持续放量。

风险提示：

1. NAND Flash 需求增长不及预期；
2. 长江存储扩产节奏不及预期。

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