汇金公司主动增持四大行点评：银行估值修复的充要条件确立 坚定看好

　　事件：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行公告，控股股东汇金公司于10 月11 日主动增持公司A 股股份，根据当日均价计算，分别对应增持金额约1.3 亿/1.36 亿/1.17 亿/0.94 亿。
　　同时汇金公司将自增持之日起6 个月内以自身名义继续在二级市场增持公司股份。
　　历史上汇金公司共计五次在二级市场增持四大行，均为提振板块表现注入信心：复盘历史，汇金公司分别于2008/2009/2011/2012/2013 五次在二级市场上增持四大行，次日均带动四大行股价上涨；除2008 年外，另外四次公告增持后一个月内四大行/申万银行指数分别平均累计上涨4.2%/3.2%，跑赢沪深300 指数2 个百分点/1.9 个百分点。
　　汇金增持大行只是银行板块普涨、估值重估的开端，并非终点线。切忌停留在“大行股价上涨则板块行情步入尾声、大行已经涨过板块无法涨”的误区，真金白银拿银行所隐含的是对宏观经济复苏、银行业绩可持续正增长的积极信心，是对银行板块的正向激励、对板块估值重估的信心，一切看空银行的言语我们相信也会不攻自破。我们在今年6 月12 日发布的专题报告《十年镜鉴：银行业价值重估蓄势待发》中基于过去十年维度银行资产结构质优蜕变、资产质量做实改善，以及国内银行与海外银行盈利稳定性、分红稳定性等对维度对比分析明确提出，当前国内上市银行估值与ROE 存在显著偏离。市场偏面给予银行估值折价，但并未基于“充分体现人民性的资产投放、稳步提升的资产运用效率以及真实不良、扎实拨备所确保的相对稳定的业绩预期”以合理溢价。这种溢价的缺失，本质上反映投资者多年来对银行“给实体让利、为风险买单、没有成长性”的错误认识，导致“银行股足够便宜”的刻板印象，而这种认知偏差是需要彻底扭转和证伪的。
　　事实上，历史上每一轮银行行情都是政策面、基本面和资金面的共振，三者缺一不可，汇金集体增持即是当前最有力的资金面。1）政策面：当前银行无额外利空，过去持续处于“悲观预期胶着”到“利空因素落地、政策落地催化”的左侧窗口。化解风险、让利告一段落、稳住经济的政策底是非常明确的。预期越悲观，板块在政策窗口期可期待的绝对收益空间就越可观。2）基本面：经济数据逐步边际企稳，正朝向银行有利的宏观环境演变。
　　关键指标PMI 自6 月见底以来连续3 个月反弹，9 月PMI 已回归荣枯线上方；规上工业企业利润同样有所改善。即将披露的三季报会做实上市银行业绩底，优质银行完全有望在四季度率先开启利润表修复趋势，伴随后期经济稳步复苏、信贷需求回暖，银行基本面改善同样不会缺席。
　　投资分析意见：全面看好银行，不要忽视此次增持所驱动的普遍性估值修复，叠加四季度往往是历来机构资金寻求安全边际更高板块实现落袋为安的关键窗口，务必重视银行板块的潜在获利空间。个股层面继续聚焦“业绩加持的优质区域性银行”+“超跌赛道银行”
　　两条主线：1）有业绩成长额外加持的优质区域性银行水涨船高：瑞丰银行、苏州银行、常熟银行、宁波银行；2）基于政策优化、风险化解、经济修复视角，低估值高股息策略下国有大行、兴业银行。
　　风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏不及预期；银行息差持续承压且企稳节奏不及预期；经济欠发达地区及长尾客户不良风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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