金属行业研究：真“锂”探寻系列9：澳洲锂矿23Q2跟踪：供给持续放量 资源为王行业再现大并购

　　产销持续增长，棕地项目贡献主要增量。2023Q2 澳洲主要在产矿山合计生产85.3 万吨锂精矿，环比增加9.8%；合计销售锂精矿87.2 万吨，环比增加16.5%。其中，棕地项目Greenbushes 锂精矿产销量为39.5 万吨、42.9 万吨，环比变动+11.0%、+27.7%；Mt Marion 由于扩产项目延期，产销量为12.0 万吨、12.2 万吨，环比变动0.0%、-1.6%；Wodgina 产销量为10.3 万吨、9.3 万吨，环比变动-6.8%、-24.5%；Pilbara 产销量为16.3 万吨、17.6 万吨，环比变动+28.0%、+33.1%；Mt Cattlin 锂回收率提升，产销量为5.8 万吨、4.7 万吨，环比变动+49.2%、+117.1%；绿地项目Finniss 产量1.5 万吨，环比增加309.2%，2023Q2 首次实现锂精矿销售0.5 万吨。
　　锂精矿售价环比下滑，主要矿企生产成本下行。售价：2023Q2 国内外锂盐价格快速下跌，带动澳洲锂精矿售价普遍环比下滑。其中Greenbushe 售价（FOB）5431 美元/吨，环比下降6.1%，降幅相对较小；Mt Marion 售价（SC6CIF）2589 美元/吨，环比下降23.1%；Pilbara 售价（SC6 CIF 中国）售价3714美元/吨，环比下降33.1%；Mt Cattlin 售价（FOB）售价4297 美元/吨，环比下降24.6%。随着国内锂盐价格的下跌，澳洲锂矿Q3 售价预计继续承压。成本：
　　尽管澳洲锂矿企业生产成本整体呈上行趋势，但单2023Q2 来看，主要锂矿企业由于回收率提升、运输费用及权益金下降等原因，生产成本环比下降。
　　资源为王，雅宝再度出手并购大型锂矿。2023 年9 月4 日，Liontown 发布公告，同意锂矿巨头雅宝以66 亿澳元（310 亿人民币）收购公司所有股份。
　　（1）Liontown 锂项目：在西澳全资拥有Kathleen Valley、Buldania 两处锂矿项目，产能及进度：旗舰项目Kathleen Valley 锂精矿产能51.1 万吨（SC6），预计2024 年年中投产，2029 年产能扩建至65.8 万吨；成本：Kathleen Valley项目前10 年SC6 锂精矿现金成本（不包含权益金）为319 美元/吨，完全成本452 美元/吨，成本优势显著。（2）交易对价比较：2023 年尽管锂盐价格快速下跌，但锂矿并购热度不减。对比2023 年国内竞争激烈的主要锂矿拍卖项目，雅宝并购Liontown 的单吨锂资源对价为5310 元/吨LCE，低于宁德时代竞拍斯诺威项目的8886 元/吨，高于大中矿业竞拍加达锂矿的3505 元/吨。在锂价下跌趋势下，高价并购凸显资源端的溢价。
　　投资建议：中国锂需求增速放缓，澳洲、南美等扩建、绿地项目虽有部分延期，但陆续投产，供给端持续放量，而需求端国内新能源汽车回暖不及预期，“金九银十”排产未见明显好转，需求旺季预期落空，2023 锂行业供给逐渐走向过剩。在锂价下跌趋势下，成本的重要性大幅提升，我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：永兴材料、中矿资源。
　　风险提示：电动车销量不及预期、锂供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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