年报季·价值低估 | 川能动力：产品竞争力提升、业绩高质量增长（2023半年报）

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【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

根据市值罗盘监测，发现了一批财务置地较好，但价值低估的企业。今天我们一起盘下价值被低估77%的企业——川能动力(000155)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

川能动力基本面稳定。市值179亿，在12家风电上市公司中排名第6，市盈率为21，均属行业平均水平。公司估值目前处于严重低估区间。

近一年内，川能动力收盘价涨跌幅与行业水平相当。目前并未出现资金信号。川能动力的机构持股比例以及北上资金持股比例均高于行业均值。券商关注度较低，需注意价值传播。

“风力及光伏发电”贡献了大部分收入，业绩实现高质量增长。相对高毛利率产品“锂电业务销售”收入占比和毛利率的双重提高带动整体产品竞争力提高，经营活动盈利性因此改善。经营资产质量改善、总资产报酬率改善，带动ROE提高。

拉长时间周期看，造血能力可以覆盖投资需求，但2023年上半年，应收应付大量垫资导致变现能力较差，出现了资金缺口。公司主要通过债权进行融资，整体负债水平高，偿债压力大。资产规模基本稳定，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

川能动力核心财务指标在行业中没有明显优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

川能动力2023半年报A股排名349，较上季度排名下滑，较去年同期排名提高。川能动力2023半年报在整个公用事业行业中排名第9，较上季度排名小幅下滑，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

川能电力2023年10月13日市值为178.88亿元，在12家风电上市公司中排名第6。市盈率为21.44，在12家公司中排名第6，属于市盈率平均水平企业。

公司近1年估值中枢43.02倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢94.17倍，目前市盈率远低于3年估值中枢。

2022年01月04日到2023年10月13日，公司收盘价涨跌幅-50.90%，沪深300指数涨跌幅-25.51%，风力发电涨跌幅-38.98%。

三

资本市场信号

截止2023年10月13日，未见资金信号。

川能动力2023年06月30日机构持股比例48.68%，高于行业平均。截至2023年10月13日行业中11家公司有北上资金持股，川能动力北上资金持股比例1.55%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年10月13日180天内行业中12家公司获得券商研究报告，川能动力获得1篇券商研究报告，远低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得1家券商评级，综合评级为买入。券商关注度较低，需要关注公司的价值传播。

2023年10月13日行业中12家公司获得券商业绩预测，对川能动力未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为28.56%。8家公司获得券商股价预测，川能动力的目标价为16.25元/股，目标价涨跌幅为34.08%。

四

核心财务特征

2023半年报川能动力净利润7.97亿元，与2022半年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看川能动力的主营构成，“风力及光伏发电收入”是最大的收入构成，占比49.74%。其中其他营业收入为负，该产品存在重大问题，需要给予关注，找到收入为负的原因并进行改进，必要时放弃该产品。

与2022半年报相比，产品项目的披露发生一定改变，新增“风力及光伏发电收入、垃圾发电收入” ，取消“电力产品、垃圾处置” 。与2022半年报相比，“锂电业务销售收入”占比增加，“环卫清运”占比减少，收入构成发生一定变化。

川能动力产品盈利增长的同时，费用支出减少，最终实现经营活动的盈利增长，经营活动盈利增长质量较高。

2023半年报川能动力核心利润率45.82%。与2022半年报相比，核心利润率上升8.02个百分点，提高主要源于毛利率的提高。

川能动力2023半年报毛利率62.99%，与2022半年报相比，毛利率上升3.98个百分点，毛利率改善。川能动力毛利率明显高于龙源电力21.59个百分点。川能动力毛利率的增加主要是由于相对高毛利率产品“锂电业务销售收入”收入占比和毛利率的双重提升带来的整体毛利率的改善。

2023半年报川能动力ROE8.16%，较2022半年报增加1.41个百分点，股东回报水平提高；川能动力ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。总资产报酬率3.99%，较2022半年报增加0.97个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.17倍，较2022半年报降低0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报川能动力经营资产报酬率5.14%。较2022半年报，经营资产报酬率增长1.50个百分点，增幅41.25%，经营资产报酬率有所改善。川能动力经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。动力核心利润率45.82%。与2022半年报相比，核心利润率上升8.02个百分点，增幅达21.21%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.11次，较2022半年报增加0.02次，增幅为16.51%，经营资产周转效率有所改善。

从川能动力2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金14.95亿元，经营活动净流入50.21亿元，投资活动净流出47.08亿元，筹资活动净流入13.03亿元，其他现金净流入7.03万元，三年累计净流入16.16亿元，期末现金31.11亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

川能动力经营活动变现能力较差，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。川能动力2023半年报经营活动调整后盈利12.01亿元，提前备货导致现金流出0.14亿元，应收应付变动导致现金流出5.91亿元，其他因素导致现金流入433.75万元，最终经营活动实现现金净流入6.00亿元。

川能动力2023半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比77.11%。川能动力2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比70.29%。

2023半年报川能动力经营活动与投资活动资金缺口5.55亿元较2022半年报增加4.41亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入3.13亿元，无资金缺口。

川能动力2023半年报筹资活动现金流入16.37亿元，较2022半年报减少4.67亿元，增速-22.20%，筹资活动现金流入快速减少。川能动力2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.40%）。

川能动力2023半年报债务净流入8.40亿元，较2022半年报增加5.60亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

2023年06月30日川能动力金融负债率42.87%，较2022年06月30日降低0.93个百分点。川能动力金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。

2023年06月30日川能动力资产总额205.46亿元，与2023年03月31日相比，川能动力资产增加8.23亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.17%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日川能动力的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。

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