年报季·粉丝提问 | 迈为股份：技术迭代，行业毛利率下滑，公司估值较低（2023半年报）

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“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们就来盘一盘粉丝提问的迈为股份(300751)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

迈为股份基本面变差。市值348亿，在11家光伏加工设备上市公司中排名第2；市盈率39，属行业平均水平。公司估值目前处于低估区间。

近一年内，迈为股份收盘价涨跌幅与行业水平相当。截止目前，公司并未出现资金信号。迈为股份的机构持股比例与行业水平相当，但北上资金持股比例高于行业均值。公司获得了行业内较多券商的关注，综合评级为买入，目标价涨跌幅为77%。

公司依靠“成套设备”支撑销售。虽然产品销售规模在不断扩大，但2019年以来持续受到产业链供需变化和行业技术迭代的影响，成本持续增加，产品的盈利空间不断被压缩，净利润表现稳定。高毛利产品占比降低加之行业毛利率整体下滑，迈为股份的产品竞争力有所下滑，经营活动整体盈利性因此下滑。虽然经营资产质量有所恶化，但ROE整体表现稳定。

拉长时间周期看，公司经营活动的造血能力无法覆盖投资活动，主要通过债权进行非必要融资。但整体负债水平较低，偿债压力较小。资产规模有所增长，结构上聚焦业务，依靠“造血”支撑发展。

迈为股份核心财务指标在行业中并无明显优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

迈为股份2023半年报A股排名799，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。迈为股份2023半年报行业排名49，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

迈为股份2023年10月18日市值为348.23亿元，在11家光伏加工设备上市公司中排名第2。市盈率为39.12，在11家公司中排名第4，属于市盈率平均水平企业。

公司近1年估值中枢66.42倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢91.00倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢72.37倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年10月18日，公司收盘价涨跌幅-45.33%，创业板指数涨跌幅-26.58%，光伏加工设备涨跌幅-39.00%。

三

资本市场信号

截止2023年10月18日，未见资金信号。

迈为股份2023年06月30日机构持股比例30.74%，处于行业平均水平。截至2023年10月18日行业中8家公司有北上资金持股，迈为股份北上资金持股比例6.46%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年10月18日180天内行业中11家公司获得券商研究报告，迈为股份获得56篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中处于中游水平。获得25家券商评级，综合评级为买入。

2023年10月18日行业中11家公司获得券商业绩预测，对迈为股份未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为50.40%。10家公司获得券商股价预测，迈为股份的目标价为221.62元/股，目标价涨跌幅为77.24%。

四

核心财务特征

2023半年报迈为股份净利润3.92亿元，与2022半年报相比，净利润基本稳定。

从产品的分类角度看迈为股份的主营构成，“成套设备”是最大的收入构成，占比88.25%，贡献了绝大部分收入。其中其他营业收入为负，该产品存在重大问题，需要给予关注，找到收入为负的原因并进行改进，必要时放弃该产品。其中，“成套设备 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

与2022半年报相比，“成套设备”占比增加，“单台设备”占比减少，收入构成发生一定变化。

迈为股份虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑，需注意控费，提高费用效率。

行业迭代速度快，研发费用和扩产成本增加。加之产业链供需失衡，上游原料居高不下，虽销量上涨，但成本的增加挤压了利润空间，导致产品盈利性降低。

2023半年报迈为股份核心利润率9.78%。与2022半年报相比，核心利润率下滑9.10个百分点，核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

迈为股份2023半年报毛利率32.71%，与2022半年报相比，毛利率下滑7.36个百分点，毛利率降低。

迈为股份毛利率的下滑主要是由于相对高毛利率产品“配件及其他”以及“单台设备”的收入占比下滑，其次是行业迭代也在导致产品毛利率下滑。

2023半年报迈为股份ROE6.49%，较2022半年报减少0.20个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率2.25%，较2022半年报减少1.46个百分点，总资产回报水平降低，下滑的主要原因是经营资产报酬率的降低，经营资产质量出现问题。股份权益乘数3.10倍，较2022半年报提高1.25倍，股东权益撬动资产的能力提高。

2023半年报迈为股份经营资产报酬率2.29%。较2022半年报，经营资产报酬率降低3.51个百分点，降幅60.52%，经营资产报酬率有所恶化，主要是因为核心利润率的下滑。核心利润率9.78%。与2022半年报相比，核心利润率下滑9.10个百分点，降幅达48.19%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.23次，较2022半年报减少0.07次，降幅为23.79%，经营资产周转效率有所恶化。

从迈为股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金7.35亿元，经营活动净流入20.25亿元，投资活动净流出21.95亿元，筹资活动净流入34.55亿元，其他现金净流入0.68亿元，三年累计净流入33.53亿元，期末现金40.89亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

迈为股份2023半年报战略投资资金流出6.05亿元，较2022半年报增加3.64亿元，增速151.17%，战略性投资的资金投入快速增长。

迈为股份2021年报到本期战略投资资金流出14.15亿元，经营活动产生现金净流入20.25亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。晶盛机电(300316)2021年报到本期战略投资资金流出40.36亿元，经营活动产生现金净流入40.68亿元。

迈为股份2023半年报经营活动现金净流入5.12亿元，较2023半年报增加0.90亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入20.25亿元。

迈为股份2023半年报经营活动调整后盈利4.25亿元，提前备货导致现金流出38.34亿元，应收应付变动导致现金流入40.56亿元，其他因素导致现金流出1.36亿元，最终经营活动实现现金净流入5.12亿元。

迈为股份2023半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比75.51%。迈为股份2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比85.77%。

2023半年报迈为股份经营活动与投资活动资金净流入4.77亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1.70亿元。

迈为股份2023半年报筹资活动现金流入6.79亿元，较2022半年报增加6.69亿元，增速64.54，筹资活动现金流入快速增加。迈为股份2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.43%）。

迈为股份2023半年报债务净流入4.69亿元，较2022半年报增加4.69亿元，公司开始出现新的贷款增长。

2023年06月30日迈为股份金融负债率3.85%，较2022年06月30日提高3.70个百分点，金融负债水平提高。迈为股份主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。迈为股份金融负债水平提高，需要衡量金融负债水平提高的合理性，在未来的筹资活动中结合自身的造血能力与资金需求，谨慎进行筹资活动。

2023年06月30日迈为股份总资产203.51亿元，与2023年03月31日相比，迈为股份资产增加32.29亿元，资产规模有所增长，资产增速18.86%。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2022年06月30日相比，经营资产占比明显增长，迈为股份在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

从2023年06月30日迈为股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之股东入资的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力，其主要来源是经营性负债相对水平的提高。

与2022年06月30日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。

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