旭升集团(603305)：Q3业绩承压 毛利率环比逆势提升

　　本报告导读：
　　公司是特斯拉产业链核心标的，未来在特斯拉产销快速提升、新客户持续开拓以及“储能”业务放量的三重催化下，有望实现高增长。
　　投资要点：
　　下调目标价至 25.52 元，维持“增持”评级。考虑到行业竞争加剧/汇率波动对公司盈利能力产生一定影响，下调2023-2025 年EPS 预测至0.87（-0.13）/1.16（-0.20）/1.52（-0.23）元，同比+16%/+34%/+30%，参考可比公司给予公司2024 年22 倍PE，下调目标价至25.52 元（原为30.00 元），维持“增持”评级。
　　Q3 业绩同环比下滑。前三季度营收35.8 亿元，同比+9.5%，归母净利润5.7 亿元，同比+16.4%，其中Q3 营收12.2 亿元，同比-4.4%，环比+2.4%，归母净利润1.7 亿元，同比-18.8%，环比-14.9%。Q3 业绩同环比下滑主要系22 年Q3/23 年Q2 受汇率等因素影响基数较高。
　　Q3 毛利率环比走强，期间费用率显著提升。Q3 毛利率25.3%，同比-0.3pct ， 环比+1.0pct 。Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.7%/2.9%/3.9%/2.0% ， 同比+0.1pct/+0.4pct/+0.6pct/2.8pct ， 环比+0.1pct/+0.5pct/+0.3pct/+5.2pct。公司Q3 各项费用率同环比均有不同程度提升，其中财务费用受汇率影响提升明显。
　　“新客户”+“新业务”开启新成长空间。公司客户结构正朝多元化发展，新设墨西哥制造基地也有望加速北美地区新客户与新订单拓展。公司正积极布局“储能”业务，为千亿级市场，现已取得客户定点，开启广阔成长新空间。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，下游客户销量不及预期的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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