年报季·龙头系列 | 广东宏大：经营稳健，估值严重被低估（2023半年报）

今天我们就来盘一盘民爆制品行业龙头广东宏大。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

跟行业相比，广东宏大基本面向好。市值153亿，在12家民爆制品上市公司中排名第1，市盈率为24，属行业平均水平。公司估值目前处于严重低估区间。

近一年内，广东宏大收盘价涨跌幅与行业水平相当。截至目前，公司并未出现资金信号。广东宏大的机构持股比例低于行业均值，但北上资金持股比例远高于行业均值。行业内券商对公司的关注度较低。

“露天矿山采剥”业务贡献了绝大部分收入，业绩实现了小幅高质量增长。产品竞争力稳定，经营活动盈利性稳定。经营资产质量以及总资产报酬率稳定，广东宏大ROE表现稳定。

应收应付大量垫资导致经营活动存在资金缺口。造血能力无法覆盖战略性投资，现金流健康程度较差。公司主要通过债权进行融资，整体负债水平较高，偿债压力较大。资产规模基本稳定，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

广东宏大营收在行业内具有一定体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

广东宏大2023半年报A股排名1933，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。广东宏大2023半年报行业排名126，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

广东宏大2023年10月20日市值为153.16亿元，在12家民爆制品上市公司中排名第1。市盈率为24.37，在12家公司中排名第8，属于市盈率平均水平企业。

公司近1年估值中枢37.59倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢47.65倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢50.44倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年10月20日，公司收盘价涨跌幅-30.07%，沪深300指数涨跌幅-28.61%，民爆制品涨跌幅-17.05%。

三

资本市场信号

截止2023年10月20日，未见资金信号。

广东宏大2023年06月30日机构持股比例30.61%，低于行业平均。截至2023年10月20日行业中7家公司有北上资金持股，广东宏大北上资金持股比例1.47%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年10月20日180天内行业中2家公司获得券商研究报告，广东宏大获得4篇券商研究报告，低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得3家券商评级，综合评级为买入-。

2023年10月20日行业中2家公司获得券商业绩预测，对广东宏大未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为21.61%。1家公司获得券商股价预测，广东宏大的目标价为29.37元/股，目标价涨跌幅为43.55%。

四

核心财务特征

2023半年报广东宏大净利润4.12亿元，与2022半年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看广东宏大的主营构成，“露天矿山采剥”是最大的收入构成，占比59.03%，贡献了绝大部分收入。其中，“露天矿山采剥”、“地下矿山开采”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

广东宏大产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

2023半年报广东宏大核心利润率9.89%。与2022半年报相比，核心利润率下滑0.02个百分点。广东宏大2023半年报毛利率19.11%，与2022半年报相比，毛利率下滑0.80个百分点，毛利率基本稳定。

2023半年报广东宏大ROE5.34%，较2022半年报增加0.86个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率2.69%，较2022半年报增加0.17个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.10倍，较2022半年报降低0.03倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报广东宏大经营资产报酬率4.68%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率9.89%。与2022半年报相比，核心利润率下滑0.02个百分点，降幅达0.20%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.47次，较2022半年报减少0.00次，降幅为0.52%，经营资产周转效率基本稳定。

从广东宏大2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金29.45亿元，经营活动净流入21.52亿元，投资活动净流出32.29亿元，筹资活动净流入1.04亿元，其他现金净流出669.14万元，三年累计净流出9.79亿元，期末现金19.66亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

广东宏大2023半年报战略投资资金流出2.60亿元，较2022半年报减少572.21万元，增速-2.15%，战略性投资的资金投入基本稳定。

广东宏大2021年报到本期战略投资资金流出21.87亿元，经营活动产生现金净流入21.52亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

广东宏大2023半年报经营活动调整后盈利7.29亿元，存货销售带来现金流入0.21亿元，应收应付变动导致现金流出8.14亿元，其他因素导致现金流入0.44亿元，最终经营活动实现现金净流出0.19亿元。

广东宏大经营活动存在缺口，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。应收应付变动导致大量资金垫付，需要进一步确定该该部分资金占用是销售规模变动导致的正常垫付，还是议价能力改变导致的增量垫付。通过改善对上下游的议价能力，实现经营活动现金流的改善。

广东宏大2023半年报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比87.94%。广东宏大2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比80.86%。

2023半年报广东宏大经营活动与投资活动资金缺口4.19亿元较2022半年报减少4.62亿元，缺口迅速缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口10.77亿元。

广东宏大2023半年报筹资活动现金流入6.43亿元，较2022半年报减少15.51亿元，增速-70.68%，筹资活动现金流入快速减少。广东宏大2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（81.53%）。

广东宏大2023半年报债务净流入2.02亿元，较2022半年报减少4.93亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

2023年06月30日广东宏大金融负债率27.84%，较2022年06月30日降低3.96个百分点，金融负债水平降低。广东宏大金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

2023年06月30日广东宏大总资产153.09亿元，与2023年03月31日相比，广东宏大资产增加6.66亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.55%。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日广东宏大的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

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