年报季·龙头系列 | 三维股份：降本增效收实效，业务拓展稳步行（2023半年报）

今天我们就来盘一盘其他橡胶制品龙头三维股份(603033)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

三维股份基本面向好。市值172亿，在10家其他橡胶制品上市公司中排名第1，市盈率68，行业排名第3。公司估值目前处于低估区间。

近一年内，三维股份收盘价涨跌幅高于行业水平。截至目前，公司并未出现资金信号。公司机构持股比例远低于行业均值，北上资金持股比例远低于行业均值。公司受到的行业券商关注度较低。

公司依靠“聚酯纤维”和“橡胶类产品”支撑销售。上半年公司通过降本增效有效降低了产品成本，费用支出主要是是增加产能和拓展新业务，业绩实现高质量增长。高毛利产品“橡胶类”占比增加，叠加整体毛利率提升，产品竞争力增强，经营活动盈利性改善。公司经营资产质量有所恶化，总资产回报水平稳定，ROE表现稳定。

造血能力无法覆盖战略投资活动，资金缺口迅速扩大，公司主要通过债权进行融资，用于新业务研发和产能建设。整体负债水平极高，偿债压力大。资产规模有所增长，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

三维股份营收和净利润在行业内具有一定体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

三维股份2023半年报A股排名2901，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。三维股份2023半年报行业排名216，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

三维股份2023年10月26日市值为171.90亿元，在10家其他橡胶制品上市公司中排名第1。市盈率为67.92，在10家公司中排名第3。

2023年10月26日公司市盈率67.92倍，公司近1年估值中枢90.25倍，目前市盈率远低于1年估值中枢。

2022年01月04日到2023年10月26日，公司收盘价涨跌幅6.95%，沪深300指数涨跌幅-28.54%，其他橡胶制品涨跌幅-47.78%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三

资本市场信号

截止2023年10月26日，未见资金信号。

三维股份2023年06月30日机构持股比例0.19%，远低于行业平均。截至2023年10月26日行业中5家公司有北上资金持股，三维股份北上资金持股比例0.27%，远低于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年10月26日180天内行业中9家公司获得券商研究报告，三维股份获得2篇券商研究报告，低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得2家券商评级，综合评级为增持+。

2023年10月26日行业中8家公司获得券商业绩预测，对三维股份未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为79.12%。4家公司获得券商股价预测，三维股份的目标价为14.97元/股，目标价涨跌幅为-10.14%。

四

核心财务特征

2023半年报三维股份净利润1.24亿元，与2022半年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看三维股份的主营构成，“聚酯纤维”是最大的收入构成，占比46.79%，此外橡胶类也贡献了相当的收入。

三维股份产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

2023半年报三维股份核心利润率4.59%。与2022半年报相比，核心利润率上升1.11个百分点。核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

三维股份2023半年报毛利率14.87%，与2022半年报相比，毛利率上升3.35个百分点，毛利率改善。三维股份毛利率的增加主要是由于相对高毛利率产品“橡胶类”收入占比和毛利率的双重提升带来的整体毛利率的改善。

2023半年报三维股份ROE3.44%，较2022半年报增加0.38个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.48%，较2022半年报减少0.25个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.65倍，较2022半年报提高0.64倍，股东权益撬动资产的能力提高。

2023半年报三维股份经营资产报酬率1.23%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.59%。与2022半年报相比，核心利润率上升1.11个百分点，增幅达32.03%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.27次，较2022半年报减少0.12次，降幅为31.74%，经营资产周转效率有所恶化。

从三维股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.24亿元，经营活动净流入5.43亿元，投资活动净流出34.69亿元，筹资活动净流入30.82亿元，其他现金净流出650.34万元，三年累计净流入1.50亿元，期末现金3.74亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

三维股份2023半年报战略投资资金流出18.14亿元，较2022半年报增加15.31亿元，增速5.42，战略性投资的资金投入快速增长。

三维股份2021年报到本期战略投资资金流出34.36亿元，经营活动产生现金净流入5.43亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

三维股份2023半年报经营活动现金净流入1.56亿元，较2023半年报增加2.63亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入5.43亿元。

三维股份2023半年报经营活动调整后盈利2.18亿元，存货销售带来现金流入369.60万元，应收应付变动导致现金流出0.84亿元，其他因素导致现金流入0.19亿元，最终经营活动实现现金净流入1.56亿元。

三维股份2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比93.04%。三维股份2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比86.96%。

2023半年报三维股份经营活动与投资活动资金缺口15.37亿元较2022半年报增加11.31亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口29.26亿元。

三维股份2023半年报筹资活动现金流入30.01亿元，较2022半年报增加17.33亿元，增速136.61%，筹资活动现金流入快速增加。三维股份2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.46%）。

三维股份2023半年报债务净流入18.13亿元，较2022半年报增加13.23亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

2023年06月30日三维股份金融负债率51.29%，较2022年06月30日提高12.17个百分点，金融负债水平提高。三维股份金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。三维股份金融负债水平提高，需要衡量金融负债水平提高的合理性，在未来的筹资活动中结合自身的造血能力与资金需求，谨慎进行筹资活动。

2023年06月30日三维股份总资产93.27亿元，与2023年03月31日相比，三维股份资产增加10.58亿元，资产规模有所增长，资产增速12.80%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义，资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。

从2023年06月30日三维股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。

与2022年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

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