上海证券：给予中科蓝讯买入评级

上海证券有限责任公司马永正,潘恒近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《Q3业绩亮眼，讯龙新品放量进行时》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为74.63元。

中科蓝讯(688332)

投资摘要

事件概述

10月30日晚，公司发布2023年三季度报，前三季度公司实现营收10.50亿元，同比+35.19%，归母净利润1.97亿元，同比+66.97%。

分析与判断

受益于国内外市场需求稳步提升叠加传统旺季，公司业绩表现优异。

23Q3公司实现营收3.96亿元，同比+69.11%，环比+14.58%；归母净利润0.85亿元，同比+242.42%，环比+34.87%。据海关总署数据，23Q3年无线耳机、无线耳塞出货约1.9亿个，环比+22.86%，其中7-月分别实现出货0.57、0.67、0.67亿个，4-6月分别出货0.49、0.51、0.55亿个。

毛利率稳中有升，降本增效持续推进。23Q3公司毛利率24.43%，同比+5.56pct，环比+0.09pct。此外营业净利率创年内新高，23Q3公司营业净利率为21.41%，同比+10.88pct，环比+3.22pct。公司适当提前备货来优化采购成本并积极把控期间费用（23Q3公司期间费用率为9.36%，环比-2.6pct），对现有产品进行升级迭代，缩小了芯片面积，使得同一片晶圆可切割更多颗芯片，降低了单颗芯片成本、提升芯片性能的同时可有效减少芯片功耗。

讯龙新品放量动能充沛，新兴市场静待花开。公司大力推广迅龙系列产品品牌端应用，目前已经进入小米、Realme、倍思、漫步者(002351)、boAt等供应体系，23Q3讯龙系列占主营收入比例持续提升。公司基于蓝牙、WIFI两个连接，在深耕无线音频领域的同时广泛布局IOT、AIOT领域，相继推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、玩具语音芯片等产品。我们认为伴随公司持续培育新兴市场，产品有望逐步进入放量期，未来成长空间广阔。

投资建议

给予“买入”评级。我们预计23-25年公司归母净利为2.44/3.16/4.37亿元，同比+73.0%/+29.7%/+38.1%，对应EPS分别为2.03/2.63/3.64元，PE为36/27/20。

风险提示

下游终端需求复苏不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)姚康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为33.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家。

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