年报季·龙头系列 | 三花智控：下游回暖拉动业绩高质量增长，估值较低（2023半年报）

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【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们就来盘一下家电零部件行业龙头三花智控(002050)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

三花智控基本面向好。市值1053亿，在27家家电零部件上市公司中排名第1，市盈率34，属行业平均水平。公司估值目前处于严重低估区间。

近一年内，三花智控收盘价涨跌幅基本与行业水平持平。截至目前，公司并未出现资金信号。三花智控机构持股比例以及北上资金持股比例均远高于行业均值，获得了行业内较多券商的关注，综合评级为买入，目标价涨跌幅为6.7%。

“空调冰箱之元器件及部件”贡献了近六成营收，上半年家电行情回暖和汽车产业订单增多共同推动业绩实现高质量增长，产品竞争力有所提升，经营活动盈利性改善。经营资产质量稳定，总资产回报水平稳定，ROE表现有所提高。

拉长时间周期看，公司造血能力无法覆盖战略性投资，存在资金缺口，但缺口在缩小。公司主要通过债权进行融资，整体负债水平较高，偿债压力较大。资产规模稳定，结构上聚焦业务，“造血”“输血”共同支撑公司发展。

三花智控的营收以及净利润在行业内具有明显体量优势，收入增速表现亮眼。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

三花智控2023半年报A股排名208，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。海三花智控2023半年报行业排名7，较上季度排名下滑，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

三花智控2023年11月07日市值为1,052.97亿元，在27家家电零部件上市公司中排名第1。市盈率为33.91，在27家公司中排名第10，属于市盈率平均水平企业。

2023年11月07日公司市盈率33.91倍，公司近1年估值中枢39.04倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢46.44倍，目前市盈率远低于3年估值中枢。

2022年01月04日到2023年11月07日，公司收盘价涨跌幅12.35%，沪深300指数涨跌幅-26.39%，家电零部件Ⅲ涨跌幅10.42%。

三

资本市场信号

截止2023年11月7日，未出现资金信号。

三花智控2023年06月30日机构持股比例77.68%，远高于行业平均。截至2023年11月07日行业中6家公司有北上资金持股，三花智控北上资金持股比例16.06%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年11月07日180天内行业中15家公司获得券商研究报告，三花智控获得51篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得25家券商评级，综合评级为买入。

2023年11月07日行业中12家公司获得券商业绩预测，对三花智控未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为23.29%。7家公司获得券商股价预测，三花智控的目标价为30.11元/股，目标价涨跌幅为6.73%。

四

核心财务特征

2023半年报三花智控净利润14.14亿元，与2022半年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看三花智控的主营构成，“空调冰箱之元器件及部件”是最大的收入构成，占比61.51%，此外汽零业务单元也贡献了相当的收入。其中，“汽零业务单元 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

三花智控产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

三花智控2023半年报较2022半年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

三花智控2023半年报毛利率25.81%，与2022半年报相比，毛利率上升1.62个百分点，毛利率基本稳定。

2023半年报三花智控ROE10.40%，较2022半年报增加1.61个百分点，股东回报水平提高。三花智控ROE高于盾安环境(002011)，主要是由于其更高的总资产报酬率。总资产报酬率4.95%，较2022半年报增加0.81个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.07倍，较2022半年报降低0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报三花智控经营资产报酬率6.95%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率12.53%。与2022半年报相比，核心利润率上升1.35个百分点，增幅达12.12%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.55次，较2022半年报减少0.02次，降幅为3.13%，经营资产周转效率基本稳定。

从三花智控2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金34.00亿元，经营活动净流入57.84亿元，投资活动净流出87.12亿元，筹资活动净流入13.49亿元，其他现金净流入2.29亿元，三年累计净流出13.50亿元，期末现金20.51亿元。

从三花智控2023半年报的现金流结构来看，期初现金20.50亿元，经营活动净流入17.19亿元，投资活动净流出9.91亿元，筹资活动净流出8.77亿元，累计净流入27.16万元，期末现金20.51亿元。

三花智控2023半年报战略投资资金流出19.39亿元，较2022半年报增加5.65亿元，增速41.12%，战略性投资的资金投入快速增长。

三花智控2021年报到本期战略投资资金流出68.61亿元，经营活动产生现金净流入57.84亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。盾安环境2021年报到本期战略投资资金流出7.13亿元。以经营活动造血能力为基准，三花智控的投资激进性高于盾安环境。

三花智控2023半年报经营活动现金净流入17.19亿元，较2023半年报增加9.58亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入57.84亿元。

三花智控2023半年报经营活动调整后盈利21.02亿元，存货销售带来现金流入3.05亿元，应收应付变动导致现金流出7.89亿元，其他因素导致现金流入1.00亿元，最终经营活动实现现金净流入17.19亿元。

三花智控2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比96.10%。三花智控2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比62.52%，此外其他投资也占比较大。

2023半年报三花智控经营活动与投资活动资金净流入7.28亿元，较2022半年报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口29.28亿元。

三花智控2023半年报筹资活动现金流入9.66亿元，较2022半年报减少6.03亿元，增速-38.44%，筹资活动现金流入快速减少。三花智控2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（95.16%）。

三花智控2023半年报债务净流入-0.49亿元，较2022半年报减少2.89亿元，公司开始偿还历史债务。

2023年06月30日三花智控金融负债率22.60%，较2022年06月30日降低3.07个百分点，金融负债水平降低。三花智控金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

2023年06月30日三花智控总资产291.59亿元，与2023年03月31日相比，三花智控资产增加6.42亿元，资产规模基本稳定，资产增速2.25%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日三花智控的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。

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