大洋电机：运气爆棚，经营效率大幅提升，估值处于历史低位（2023半年报）

今天我们就来盘一下粉丝提问的电机行业中的大洋电机(002249)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

大洋电机基本面向好。市值127亿，在19家电机上市公司中排名第4，市盈率25，属行业平均水平。公司估值目前处于低估区间。

近一年内，公司收盘价涨跌幅明显低于行业水平。截至目前公司并未出现资金信号。公司机构持股比例以及北上资金持股比例均低于行业均值，行业券商关注度低。

“建筑及家居用电机”为公司贡献了1/2以上的收入，“起动机与发电机”收入迅速增长。相对高毛利率产品“起动机与发电机”收入占比和毛利率的双重提升带来的整体毛利率的改善，经营活动盈利性改善。

通过分析，我们发现大洋电机2023年“运气爆棚”。2023上半年家电和汽车终端消费回暖，拉动了电机等重要零部件的需求，另外，公司上游大宗商品原料价格降低，加之公司精益管理进一步降低了成本费用，公司营收稳中有增的情况下，净利润实现了较大幅度增长。与此同时，经营资产质量改善，经营资产报酬率实现60%的增幅，总资产回报水平稳定，ROE表现稳定。

公司造血能力可以覆盖战略性投资，不存在资金缺口。主要通过其他方式进行融资，融资规模小，整体负债水平低，偿债压力小。资产规模基本稳定，结构上并未聚焦业务，“股东输血”支撑公司发展。

大洋电机净利润规模在行业中具有一定体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

大洋电机2023三季度A股排名1285，较上季度排名下滑，较去年同期排名提高。大洋电机2023三季度行业排名78，较上季度排名小幅下滑，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

大洋电机2023年11月20日市值为127.10亿元，在19家电机上市公司中排名第4。市盈率为24.88，在19家公司中排名第14，属于市盈率平均水平。

公司近1年估值中枢32.50倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢48.82倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢52.47倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年11月20日，公司收盘价涨跌幅-34.84%，沪深300指数涨跌幅-27.28%，电机Ⅲ涨跌幅-0.80%，公司涨跌幅明显低于行业水平。

三

资本市场信号

截止2023年11月20日，未出现资金信号。

大洋电机2023年06月30日机构持股比例5.56%，远低于行业平均。截至2023年11月20日行业中8家公司有北上资金持股，大洋电机北上资金持股比例1.11%，低于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年11月20日180天内行业中12家公司获得券商研究报告，大洋电机获得1篇券商研究报告，远低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得1家券商评级，综合评级为买入。券商关注度较低，需要关注公司的价值传播。

四

核心财务特征

2023半年报大洋电机净利润4.04亿元，与2022半年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看大洋电机的主营构成，“建筑及家居用电机”是最大的收入构成，占比56.64%，贡献了绝大部分收入。其中其他营业收入为负，该产品存在重大问题，需要给予关注，找到收入为负的原因并进行改进，必要时放弃该产品。其中，“起动机与发电机”收入迅速增长。

大洋电机产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

大洋电机2023半年报较2022半年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

大洋电机2023半年报毛利率20.84%，与2022半年报相比，毛利率上升3.03个百分点，毛利率改善。大洋电机毛利率明显低于鸣志电器(603728)15.86个百分点。大洋电机毛利率的增加主要是由于相对高毛利率产品“起动机与发电机”收入占比和毛利率的双重提升带来的整体毛利率的改善。

2023半年报大洋电机ROE4.58%，较2022半年报增加0.65个百分点，股东回报水平基本稳定。2023半年报鸣志电器ROE1.94%，大洋电机股东回报高于鸣志电器。总资产报酬率2.64%，较2022半年报增加0.49个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.77倍，较2022半年报降低0.10倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报大洋电机经营资产报酬率3.65%。较2022半年报，经营资产报酬率增长1.38个百分点，增幅60.97%，经营资产报酬率有所改善。大洋电机经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。核心利润率6.27%。与2022半年报相比，核心利润率上升1.84个百分点，增幅达41.56%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.58次，较2022半年报增加0.07次，增幅为13.72%，经营资产周转效率有所改善。

从大洋电机2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金23.12亿元，经营活动净流入30.08亿元，投资活动净流出22.94亿元，筹资活动净流出10.95亿元，其他现金净流入3.02亿元，三年累计净流出0.79亿元，期末现金22.34亿元。

从大洋电机2023半年报的现金流结构来看，期初现金23.44亿元，经营活动净流入8.35亿元，投资活动净流出8.28亿元，筹资活动净流出1.77亿元，累计净流出1.10亿元，期末现金22.34亿元。

大洋电机2023半年报战略投资资金流出1.93亿元，较2022半年报增加0.84亿元，增速76.71%，战略性投资的资金投入快速增长。

大洋电机2021年报到本期战略投资资金流出6.80亿元，经营活动产生现金净流入30.08亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

大洋电机2023半年报经营活动现金净流入8.35亿元，较2023半年报增加2.50亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入30.08亿元。

大洋电机2023半年报经营活动调整后盈利6.36亿元，存货销售带来现金流入3.75亿元，应收应付变动导致现金流出1.96亿元，其他因素导致现金流入0.20亿元，最终经营活动实现现金净流入8.35亿元。

大洋电机2023半年报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比93.92%。大洋电机2021年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比79.04%。

2023半年报大洋电机经营活动与投资活动资金净流入683.10万元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入7.14亿元，无资金缺口。

大洋电机2023半年报筹资活动现金流入5.86亿元，较2022半年报减少2.98亿元，增速-33.68%，筹资活动现金流入快速减少。大洋电机2023半年报筹资流入主要来源于其他流入（69.82%）。

大洋电机2023半年报债务净流入-859.45万元，较2022半年报减少1.99亿元，公司开始偿还历史债务。

2023年06月30日大洋电机金融负债率1.96%，较2022年06月30日降低1.07个百分点。大洋电机主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年06月30日大洋电机总资产154.09亿元，与2023年03月31日相比，大洋电机资产增加1.52亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.00%。资产规模基本稳定，其中，货币资金规模较快降低。

从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。

从2023年06月30日大洋电机的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。

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