怡合达(301029)：Q3业绩受锂电需求低迷拖累 期待通用设备景气度回暖

　　事件描述
　　公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营收22.04 亿元，同比增长20.20%；归母净利润4.52 亿元，同比增长8.21%；扣非净利润4.50 亿元，同比增长11.56%。
　　按此计算，公司2023Q3 实现营收6.76 亿元，同比增长1.03%；归母净利润1.05 亿元，同比下滑34.07%；扣非净利润1.05 亿元，同比下滑34.03%。
　　事件评论
　　锂电行业景气度或有所转弱。公司下游包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个下游行业，2023H1 公司新能源/3C /光伏行业分别实现营收6.06/2.97/1.53 亿元，其中新能源行业占比为39.7%，3C 行业占比为19.5%，光伏行业占比为10%。2023Q3，我国实现新能源汽车销量253 万辆，同比+28.6%；环比2023Q2 下滑32.2pct。3C 行业方面，1-8 月我国手机出货量为16719 部，同比-4.5%。由于新能源行业景气度出现边际转弱、3C 行业暂未出现明显拐点，对公司的业绩表现带来一定压力。根据国家能源局的数据，2023 年前三季度，国内光伏新增装机规模为128.94GW，同比+145%；1-9 月全国累计太阳能发电装机容量约5.2 亿千瓦，同比增长45.3%。光伏行业高景气延续，有望持续贡献增量。
　　盈利能力环比有所下滑，规模效应后续有望增强。公司2023Q3 实现销售毛利率35.60%，同比下滑4.62pct，环比下滑4.86pct；实现销售净利率15.56%，同比下滑8.29pct，环比下滑6.93pct。23Q3 公司实现期间费用率18.74%，同比增加5.47pct，环比增加5.74pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比增加2.14pct/1.63pct/1.59pct，由此推测23Q3 公司费用率提升主要系规模效应减弱所致。
　　公司服务能力持续提升，期待通用设备景气度回暖。公司将自动化设备所需 FA 工厂自动化零部件分别制图、选型和采购的传统模式，转变为一站式采购模式，提高客户选型和采购效率，形成了自身竞争优势。截至2022 年底，公司下设79 个产品中心，已成功开发涵盖210 个大类、3539 个小类、150 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系。
　　由于公司下游行业范围广阔，客户数量众多（2022 年度公司成交客户数突破32000 家），公司经营情况受通用制造业景气度影响。8-9 月，制造业利润总额连续两个月同比实现双位数增长，PPI 及叉车销量增速持续回暖，周期或临近拐点。资本开支同步指标指引叠加自主可控大趋势下带来的国产化率提升，通用设备有望进入新一轮增长期，进而持续带动公司业绩增长。预计2023-2025 年公司实现归母净利润6.1、7.7、9.4 亿元，对应PE 为29、23、19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游行业景气度不及预期的风险；
　　2、市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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