量化基金震荡：2024年初超额收益缩水，稳健策略逆势上扬

2024年初，量化基金行业经历了资金从小盘股、微盘股的快速流出，导致超额收益迅速回撤，部分产品甚至面临“负超额”的挑战。市场对此出现了“量化已死”的悲观言论。

针对量化策略在小盘股、尾盘股的过度暴露，已有量化机构提出预警。白鹭资管在2023年11月指出微盘股的流动性风险，而鸣石基金创始人袁宇在2019年的论文中早有阐述小市值股票的风险。

一些风格稳健的量化机构，如中性、DMA等产品，在市场波动中收益受损较小，部分甚至实现了正向收益。这表明，在市场动荡时期，稳健的投资策略和风险管理对于量化基金的表现至关重要。

数据表明，在指数增强产品业绩上，私募机构的回撤程度普遍高于公募机构。这可能是因为私募机构在小盘股和微盘股的投资更为集中，导致在市场波动时风险暴露更大。

面对市场的极端行情，一些量化机构提前控制了小微盘股的暴露风险，采取了严格的风控措施。例如，白鹭资管在微盘股方面的投资策略非常谨慎，控制了微盘股的持仓占比。鸣石基金的中性策略产品在市场动荡中也展现出了较小的回撤。

在市场风格转换的2024年，那些过度暴露于小盘股的风格管理人承受了超额回撤的压力，而采取稳健策略的量化机构则能够更好地应对市场变化。这表明，量化基金需要根据不同市场环境调整其投资策略和风险敞口。

尽管部分量化产品在市场反弹后净值得到了修复，但国泰君安(601211)建议管理人需要重新审视风控模型，以应对未来可能的市场变化。对于投资者而言，选择那些能够在市场波动中保持稳健表现的量化基金将更为重要。